>> 浙商證券-上海沿浦(605128)點評報告：中標鐵路集裝箱訂單，業(yè)務(wù)多點開花-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司以打包方式（整箱采購方式）中標金鷹重型工程機械股份有限公司的鐵路專用集裝箱物料項目，含稅金額5.87億元，公司憑借現(xiàn)有成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)在鐵路專用集裝箱產(chǎn)品品類上的首次成功突破，預計2023年6月達到交付狀態(tài)。
投資要點
中標鐵路專用集裝箱項目，橫向進一步拓品
上海沿浦中標金鷹重工鐵路專用集裝箱物料項目，含稅金額5.87億元。公司憑借著沖壓、焊接、裝配工藝，該次中標預計有三大優(yōu)勢：1）品類擴張，為公司后續(xù)切入商用項目提供基礎(chǔ)；2）收入彈性較大，公司2017~2021年收入體量在8億元左右，該項目含稅金額近6億元，公司發(fā)展進入快車道；3）利潤確定性強，該項目為中鐵集團項目，我們預計回款能力及訂單確定性均較好。
后排到全套，座椅骨架國產(chǎn)化持續(xù)演繹
座椅骨架從后排向全套拓展，單車價值提升至1000~3000元，從22Q3收入結(jié)構(gòu)中開始體現(xiàn)，從2021年11月至今公司座椅骨架訂單破百億，是華為比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈共同催化的標的，隨著新項目進入投產(chǎn)階段，公司業(yè)績釋放有望加速。在傳統(tǒng)車時代，公司配套生產(chǎn)后排骨架為主，后排市場份額約為5%~6%，但已具備整椅骨架生產(chǎn)能力；新能源車時代，隨著智能化升級，座椅的功能不斷迭代，主機廠對零部件廠商響應(yīng)速度的要求提升，同時主機廠偏向于培養(yǎng)本土供應(yīng)鏈體系，骨架總成占整椅總成成本比例超20%，是座椅的重要組成部分，座椅骨架外包成為產(chǎn)業(yè)趨勢，公司有望成長為自主骨架總成龍頭。
橫向拓品碩果累累，業(yè)務(wù)拓展至集裝箱領(lǐng)域
在骨架領(lǐng)域，從后排骨架總成向全套骨架總成拓展，單車價值提升；橫向拓品，向銅排、變速箱引線框架、電池托盤等新品類拓展，且首次突破鐵路專用車集裝箱產(chǎn)品?？蛻羯希緦㈤L安電池包、坦克500/600的變速箱引線框架組件、電動踏板組件等產(chǎn)品，切入比亞迪、華為、小鵬、長安、長城等供應(yīng)鏈體系，業(yè)務(wù)、客戶多點布局，進一步打開成長空間。
盈利預測
考慮到公司產(chǎn)品橫向發(fā)力，同時座椅骨架外包趨勢明顯，我們上調(diào)公司盈利預測，預計2022~2024年公司營收12、28、36億元，YOY分別為41%、136%、32%，歸母凈利分別為0.76、2.2、3.1億元，YOY分別為7%、188%、43%，對應(yīng)PE分別為64X、22X、16X倍，維持“買入”評級。
風險提示
新項目放量不及預期、座椅骨架獲客進度不及預期、鋼材價格高位運行
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