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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)&2023一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.2億元，同比+35.7%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比-35.1%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8億元，同比+18.5%，歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-4.4%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.1億元，同比+4.7%。
　　 22Q4收入好于預(yù)期，但盈利短期承壓。22Q4收入3.77億元，同比+40.5%，環(huán)比+31.4%，預(yù)計(jì)是新能源客戶座椅骨架項(xiàng)目投產(chǎn)放量帶動(dòng)。22Q4毛利率6.9%，環(huán)比-7pct，預(yù)計(jì)是新項(xiàng)目仍處于爬坡階段以及新產(chǎn)能前期投入加大致盈利短期承壓，公司在手訂單充沛，預(yù)計(jì)隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)爬坡盈利有望修復(fù)。
　　 23Q1毛利率恢復(fù)明顯，新能源大客戶放量在即。23Q1收入2.8億元，同比+18.5%，環(huán)比-25.7%，環(huán)比下降預(yù)計(jì)是新能源客戶需求不及預(yù)期。23Q1毛利率13.2%，環(huán)比+6.3pct，環(huán)比修復(fù)明顯，預(yù)計(jì)隨著新能源大客戶放量帶動(dòng)產(chǎn)能利用率回升毛利率有望繼續(xù)改善。
　　座椅骨架格局重塑，第三方供應(yīng)商應(yīng)時(shí)崛起。公司是深度戰(zhàn)略合作東風(fēng)李爾系的本土汽車座椅骨架龍頭，工藝技術(shù)成熟、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有生產(chǎn)前后排座椅骨架總成能力的供應(yīng)商。前排座椅骨架市場(chǎng)過(guò)去主要由外資頭部座椅tier1供應(yīng)商自制，因此座椅總成與前排骨架市場(chǎng)基本被同一批外資頭部企業(yè)壟斷。電動(dòng)智能時(shí)代車型迭代速度加快車企對(duì)零部件企業(yè)響應(yīng)要求大幅提升，固有的配套關(guān)系被打破，座椅tier1考慮到成本及響應(yīng)效率逐步外放骨架總成，公司有望憑借強(qiáng)響應(yīng)以及豐富的工藝、模具、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額。
　　座椅骨架量?jī)r(jià)齊升與橫向拓品類齊驅(qū)，業(yè)績(jī)將迎爆發(fā)。價(jià)：公司2018-2020年主要配套后排座椅總成，ASP為335-341元，2021年以來(lái)公司斬獲包括賽力斯、長(zhǎng)城、比亞迪在內(nèi)的多個(gè)全套座椅總成訂單，單車價(jià)值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累計(jì)獲得座椅骨架訂單94.2~101.2億元，包括華為問(wèn)界/比亞迪/嵐圖/小鵬/長(zhǎng)城等，是公司21年收入的12倍，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)。公司沖壓類與注塑類新品如鐵路集裝箱物料、門(mén)鎖零部件、新能源電池包、銅排等持續(xù)突破客戶，注入成長(zhǎng)新動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：座椅骨架量?jī)r(jià)齊升，新能源客戶接連突破，同時(shí)沖壓品類與注塑品類持續(xù)開(kāi)拓強(qiáng)化成長(zhǎng)潛力，考慮整車競(jìng)爭(zhēng)加劇，核心客戶存在一定不確定性，下修23-24年利潤(rùn)至1.2、2.2億元（前值為1.7、2.4億元），新增2025年利潤(rùn)預(yù)測(cè)3億元，23-25年增速依次為162%、84%、37%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 24X、13X、9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新能源車需求不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、鋼材價(jià)格高位運(yùn)行等