>> 浙商證券-上海沿浦(605128)2022年報點評報告：Q4短期業(yè)績承壓，配套比亞迪實現(xiàn)量價齊升-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 1000KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,施毅 |
| 下載權限： |
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事件
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)收入11.22億元，同比+35.7%，實現(xiàn)歸母凈利0.46億元，同比-35.1%，其中Q4單季度實現(xiàn)收入3.77億元，同比+40.45%，實現(xiàn)歸母凈利0.1億元，同比-54.4%。
投資要點
整椅骨架等新產品放量，收入快速提升
2022年公司收入11.22億元，同比+35.7%，其中座椅骨架總成、沖壓件、注塑件、模具收入分別為5.6/3.4/0.9/0.7億元，同比分別為39%/15%/29%/249%，其中座椅骨架及模具收入快速增長，模具收入是總收入的前置指標，模具收入/骨架總成收入從2021年的5%提升至22年的12%，新項目持續(xù)落地。
22Q4單季度實現(xiàn)收入3.77億元，同比+40.45%，實現(xiàn)歸母凈利0.1億元，同比53.4%。收入快速成長，22Q4同比增量收入1.09億元，主要由于問界、長安深藍等車型在Q4銷量爬坡，其中問界22Q4銷量3萬輛、深藍SL03銷量2.6萬輛。
新項目放量業(yè)績短期承壓，隨比亞迪新項目放量改善
2022年歸母凈利0.46億元，同比-35.1%，毛利率為13.15%，同比-6.07pct，凈利率4.08%，同比-4.45pct，預測主要由于公司新項目放量（重慶沿浦22年年收入1.1億元，凈利潤-0.1億元），研發(fā)費用及工人培訓費用前置，2022年全年骨架總成直接人工占總成本比例為2.8%，同比提升1pct，員工總數(shù)提升至1367人（2022年為975人）。
22Q4單季度來看，公司毛利率6.9%，同環(huán)比分別下降10/7pct，22Q4凈利率2.63%，同環(huán)比分別下降5.5/0.4pct，22Q4銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務費用率分別為0.2%/6.2%/3.2%/0.5%，同環(huán)比分別-0.2/-0.1 pct、+1.9/+1 pct、+1.6/-1.1pct、+0.5/ +0.5 pct，合計期間費用率為10%，同環(huán)比分別+3.8/+0.3pct。管理費用率和研發(fā)費用率提升，2023年比亞迪等新項目在一季度末，二季度陸續(xù)投產，預計隨著新項目放量，期間費用率將持續(xù)下降。
橫向拓品碩果累累，切入多家新勢力供應鏈
供貨比亞迪、長安、問界、長城等多家車企；突破鐵路專用車集裝箱產品，供貨長安電池包、坦克500/600的變速箱引線框架組件、電動踏板組件、比亞迪側門鎖等產品，切入比亞迪、華為、長安、長城等供應鏈體系，多業(yè)務、多主機等多元化拓展，進一步打開成長空間。
盈利預測
公司產品橫向發(fā)力，同時座椅骨架外包趨勢明顯，預計2023~2025年公司營收24、34、45億元，YOY分別為117%、39%、32%，歸母凈利分別為1.9、2.7、3.7億元，YOY分別為314%、42%、38%，對應PE分別為15X、10X、8X倍，維持“買入”評級。
風險提示
新項目放量不及預期、座椅骨架獲客進度不及預期、鋼材價格高位運行
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