>> 華西證券-上海沿浦(605128)系列報(bào)告十三：新能源定點(diǎn)再突破，座椅骨架高增可期-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司全資子公司武漢浦江沿浦汽車零件有限公司于近期收到客戶的《定點(diǎn)通知書》，武漢沿浦將為客戶生產(chǎn)供應(yīng)2款新車型的汽車座椅骨架產(chǎn)品，其中：1款產(chǎn)品將被間接供應(yīng)給濟(jì)南某頭部新能源汽車主機(jī)廠，該款車型預(yù)計(jì)量產(chǎn)時(shí)間是2023年10月；1款產(chǎn)品暫定將被間接供應(yīng)給常州某頭部新能源汽車主機(jī)廠，該款車型預(yù)計(jì)量產(chǎn)時(shí)間是2024年4月。
分析判斷:
再獲新能源定點(diǎn)座椅骨架高增可期
根據(jù)公司公告，2款新車型的骨架產(chǎn)品均由武漢沿浦做前期開發(fā)和量產(chǎn)，根據(jù)客戶預(yù)測(cè)，2款新車型的項(xiàng)目周期預(yù)計(jì)5年，項(xiàng)目全生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.244億元。結(jié)合此前公司公告的定點(diǎn)，公司2021年開始獲得的新定點(diǎn)對(duì)應(yīng)全生命周期（5-7年）累計(jì)金額已超100億元。公司系汽車座椅骨架自主龍頭，我們測(cè)算國(guó)內(nèi)市占率6+%，戰(zhàn)略綁定李爾系。
2021年以來公司座椅骨架總成先后突破賽力斯、比亞迪等新能源客戶，我們判斷前后座椅全面配套，預(yù)計(jì)單車配套價(jià)值突破千元（過去以后排座椅為主，單車配套價(jià)值僅為300-500元），汽車座椅骨架高增可期。
定增擴(kuò)產(chǎn)保障訂單交付
根據(jù)公司2023年5月公告，公司擬向特定對(duì)象增發(fā)2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級(jí)新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項(xiàng)目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項(xiàng)目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項(xiàng)目，助力產(chǎn)能擴(kuò)張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項(xiàng)目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項(xiàng)目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項(xiàng)目總投資1億元，擬投入募集資金9000萬元。我們預(yù)計(jì)此次定向增發(fā)有利于公司進(jìn)一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能和配套能力，進(jìn)軍整車廠高單車價(jià)值量零件配套體系。
雙維拓展打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
客戶積極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2021年貢獻(xiàn)收入大概4.3億元，占比51%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進(jìn)入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團(tuán)）、未勢(shì)新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動(dòng)科技等體系。
業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細(xì)分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導(dǎo)軌等新能源細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)單車配套價(jià)值有望由平均300-400元提至過千元。
中標(biāo)鐵路集裝箱，拓品類增厚業(yè)績(jī)。根據(jù)公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購(gòu)方式）通過了金鷹重工公司（實(shí)際控制人是中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項(xiàng)目的招標(biāo)審核，中標(biāo)金額為5.87億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到交付狀態(tài)，基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國(guó)鐵集團(tuán)的供應(yīng)商認(rèn)證，有望增厚公司未來的業(yè)績(jī)。
投資建議
公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動(dòng)智能重塑整零關(guān)系的大趨勢(shì)下，有望憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時(shí)公司積極拓展新客戶和新品類，有望迎來量?jī)r(jià)齊升，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。考慮到下游車企競(jìng)爭(zhēng)加劇，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收21.86/35.91/47.08億元不變，歸母凈利為1.53/3.07/4.29億元，EPS為1.91/3.83/ 5.36元，對(duì)應(yīng)2023年8月9日收盤價(jià)43.58元，PE分別為23/11/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定增進(jìn)展不及預(yù)期等
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