>> 華安證券-上海沿浦(605128)精密制造“小巨人”的二次成長-230730
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜肖偉 |
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主要觀點(diǎn)：
上海沿浦是擁有領(lǐng)先的精密制造能力的自主零部件供應(yīng)商。
公司2008年開始轉(zhuǎn)型汽車零部件供應(yīng)商，主要作為Tier2向Tier1供應(yīng)汽車座椅骨架（2022年業(yè)務(wù)占比50%）、精密沖壓件（占31%）、注塑件（占8%）等產(chǎn)品。目前，公司與東風(fēng)李爾、麥格納、延鋒智能、臨港均勝、泰極愛思等國內(nèi)外知名Tier1廠商合作密切，產(chǎn)品已間接配套于比亞迪、賽力斯、小鵬汽車、長安汽車等主機(jī)廠。
公司核心競爭力在于精密沖壓、精密注塑及產(chǎn)品集成技術(shù)，成長圍繞兩大業(yè)務(wù)一是汽車座椅骨架、二是精密零部件：
1)汽車座椅骨架（兌現(xiàn)中）：骨架是乘用車座椅中最核心的部件，約占座椅成本的15%，但乘用車座椅行業(yè)外資主導(dǎo)，其具備自行生產(chǎn)座椅骨架的能力。智能電動變革下，主機(jī)廠車型迭代速度加快，內(nèi)資供應(yīng)商的快速響應(yīng)優(yōu)勢突出。上海沿浦作為具備更好技術(shù)實(shí)力、更快響應(yīng)能力的國內(nèi)自主座椅骨架供應(yīng)商能夠率先把握成長機(jī)遇。目前，公司新接項(xiàng)目以全套骨架為主、ASP有望從百元增至千元，在手訂單累計(jì)超百億，正逐步兌現(xiàn)。
2)精密零部件（新增量）：公司重點(diǎn)圍繞國產(chǎn)替代機(jī)遇，持續(xù)開拓包括汽車電子產(chǎn)品在內(nèi)的新產(chǎn)品。目前，公司已掌握成熟的門基板技術(shù)，已獲得比亞迪門鎖項(xiàng)目、鐵路專用集裝箱項(xiàng)目定點(diǎn)，新產(chǎn)品有望從明年起貢獻(xiàn)明顯增量，成為公司新成長亮點(diǎn)。
投資建議：公司發(fā)展既有可預(yù)見的高成長也有超預(yù)期的驚喜。2023年起乘用車座椅骨架業(yè)務(wù)的核心客戶訂單開始量產(chǎn)、進(jìn)入兌現(xiàn)期，有望帶來可持續(xù)的高增長。而從公司精密制造技術(shù)延伸出的精密零部件業(yè)務(wù)下游可應(yīng)用領(lǐng)域豐富，新產(chǎn)品開拓的二次成長有望不斷帶來超預(yù)期的驚喜?？紤]到公司汽車座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長階段的起點(diǎn)，后續(xù)有望開拓更多新產(chǎn)品、超預(yù)期的新增量將拉高業(yè)績增速預(yù)期、進(jìn)而催化估值，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利1.19億、2.04億、3.12億元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，對應(yīng)2023年7月28日PE 31.4、18.3、12.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、原材料漲價、新能源車企競爭加劇銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險。
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