>> 浙商證券-上海沿浦(605128)點評報告：國產(chǎn)座椅骨架龍頭，轉(zhuǎn)型高端制造，迎來量價齊升-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1009KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
6月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議研究促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施。為更大釋放新能源汽車消費潛力,會議提出要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，刺激新能源汽車發(fā)展政策持續(xù)推出。
投資要點
上海沿浦核心邏輯
1、一句話邏輯公司是國產(chǎn)座椅骨架龍頭，轉(zhuǎn)型高端制造，單車價值及市場份額提升驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期。
2、超預(yù)期邏輯
?。?）市場預(yù)期：公司主業(yè)為座椅骨架，是華為問界的核心供應(yīng)商，華為銷量不及預(yù)期，上海沿浦業(yè)績承壓；同時，市場擔(dān)心車企端價格戰(zhàn)向上游傳導(dǎo)，影響零部件廠商利潤。
?。?）我們認為：6月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議研究促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施。為更大釋放新能源汽車消費潛力，會議提出要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，汽車板塊情緒逐漸修復(fù)。經(jīng)銷商端降價陸續(xù)結(jié)束，隨著新車陸續(xù)發(fā)布，車企端價格戰(zhàn)好于預(yù)期，且乘用車汽車座椅及座椅骨架核心技術(shù)被國際龍頭及其合資公司掌握，壁壘高，公司是通過汽車座椅骨架五星碰撞實驗的民企，相比于合資對手，產(chǎn)品極具性價比，且公司拓品及拓客同時進行。
?。?）驅(qū)動因素
a.產(chǎn)品橫向拓展：精密制造空間廣闊，公司依托強模具能力，注塑、沖壓產(chǎn)品在同類滲透，有望在門模、汽車電子等方面持續(xù)滲透。
b.客戶縱向拓展：供貨比亞迪、長安、問界、長城等多家車企；突破鐵路專用車集裝箱產(chǎn)品，供貨長安電池包、坦克500/600的變速箱引線框架組件、電動踏板組件、比亞迪側(cè)門鎖等產(chǎn)品，切入比亞迪、華為、長安、長城等供應(yīng)鏈體系，多業(yè)務(wù)、多主機等多元化拓展，進一步打開成長空間。
3、檢驗與催化
?。?）檢驗的指標：市場份額提升；新訂單落地；新產(chǎn)品拓展。
?。?）可能催化劑：惠州產(chǎn)能釋放，新工廠落地等
盈利預(yù)測
5月5日國常會提出要適度超前建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施、5月17日國家發(fā)展改革委聯(lián)合國家能源局印發(fā)的《關(guān)于加快推進充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實施意見》、6月2日召開的國務(wù)院常務(wù)會議研究促進新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施。為更大釋放新能源汽車消費潛力,會議提出要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，刺激新能源汽車發(fā)展政策持續(xù)推出。公司產(chǎn)品橫向發(fā)力，同時座椅骨架外包趨勢明顯，預(yù)計2023~2025年公司營收18、24、32億元，YOY分別為56%、39%、32%，歸母凈利分別為1.4、1.9、2.7億元，YOY分別為201%、39%、38%，對應(yīng)PE分別為21X、15X、11X倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新項目放量不及預(yù)期、座椅骨架獲客進度不及預(yù)期、鋼材價格高位運行
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