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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，1）23年Q1-3：營(yíng)業(yè)收入10.2億元、同比+37%，歸母凈利0.64億元、同比+78%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率6.2%、同比+1.4pp，2）23Q3：營(yíng)業(yè)收入4.0億元、同比+39%、環(huán)比+17%，歸母0.32億元、同比+2.7倍、環(huán)比+55%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率7.9%、同比+4.8pp、環(huán)比+1.9pp。
　　23Q3公司利潤(rùn)率持續(xù)向上，盈利拐點(diǎn)再次印證。公司之前已公告Q3業(yè)績(jī)預(yù)增，此次公司詳細(xì)財(cái)報(bào)的關(guān)鍵信息有：
　　1）23Q3收入端略超預(yù)期：Q3起比亞迪座椅骨架項(xiàng)目陸續(xù)上量，整體收入端表現(xiàn)略超預(yù)期。Q4起問(wèn)界M7加速上量，公司獨(dú)供座椅骨架、ASP較高，Q4收入端有望在核心客戶(hù)拉動(dòng)下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。
　　2）23Q3利潤(rùn)率持續(xù)改善：Q3毛利率18.1%、同比+4.2pp、環(huán)比+2.2pp，歸母凈利率7.9%、同比+4.8pp、環(huán)比+1.9pp，利潤(rùn)率已恢復(fù)到近兩年高位?？春霉緲I(yè)績(jī)高增的確定性及產(chǎn)品開(kāi)拓的預(yù)期差。
　　作為零部件板塊中未來(lái)兩年成長(zhǎng)性突出的標(biāo)的，我們看好公司高成長(zhǎng)的持續(xù)性與驚喜度。1）汽車(chē)座椅骨架：前期在手的百億定點(diǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)，核心客戶(hù)圍繞比亞迪、問(wèn)界，持續(xù)高增長(zhǎng)的能見(jiàn)度高，2）精密零部件等其他產(chǎn)品：包括鐵路相關(guān)項(xiàng)目（鐵路專(zhuān)用集裝箱/高鐵整椅）、比亞迪門(mén)鎖項(xiàng)目、問(wèn)界M9安全系統(tǒng)和底盤(pán)高度傳感器的部件等產(chǎn)品，基本在明年明顯上量，后續(xù)超預(yù)期的新業(yè)務(wù)開(kāi)拓值得期待。
　　投資建議：公司發(fā)展既有可預(yù)見(jiàn)的高成長(zhǎng)也有超預(yù)期的驚喜?？紤]到公司汽車(chē)座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長(zhǎng)階段的起點(diǎn)，后續(xù)有望開(kāi)拓更多新產(chǎn)品、超預(yù)期的新增量將拉高業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期、進(jìn)而催化估值，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利預(yù)期1.0億、2.1億、3.2億元（前值為1.2億、2.0億、3.1億元），增速+119%、+109%、+51%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料漲價(jià)、新能源車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)加劇銷(xiāo)量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。