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公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.2億元，同比+36.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比+77.6%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.6億，同比+104.9%，營(yíng)收及毛利均超出業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期區(qū)間的上沿；3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.99億元，同比+39.0%，環(huán)比+16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比+267.9%，環(huán)比+55.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比+297.6%，環(huán)比+68.3%。
　　下游客戶車(chē)型放量拉動(dòng)業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅改善。公司2021年以來(lái)成功拓展比亞迪、賽力斯等車(chē)企客戶，為比亞迪漢和問(wèn)界M5純電版和問(wèn)界M7供應(yīng)汽車(chē)座椅骨架總成產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)下游客戶相關(guān)車(chē)型銷(xiāo)量持續(xù)爬升大幅拉動(dòng)公司Q3業(yè)績(jī)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，問(wèn)界M5純電版及M7今年累計(jì)銷(xiāo)量分別達(dá)到9377輛/13784輛，累計(jì)同比分別提升17.6倍/61.9%。預(yù)計(jì)隨著在手訂單持續(xù)起量拉升公司產(chǎn)能利用率，公司毛利率有望持續(xù)提升。
　　毛利&費(fèi)用端共同推動(dòng)凈利率同環(huán)比提升。公司3Q23凈利率為7.9%，同/環(huán)比分別+4.8%/+1.9%；拆分看，公司3Q23毛利率為18.1%，同/環(huán)比分別+4.2%/+2.2%，預(yù)計(jì)主因?yàn)橄掠诬?chē)企放量拉升產(chǎn)能利用率；費(fèi)用端看，公司費(fèi)用率為8.5%，同/環(huán)比分別-1.4%/-0.7%，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比分別-0.0%/-0.5%/+0.0%/-0.3%。
　　汽車(chē)和鐵路產(chǎn)品雙向拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。汽車(chē)產(chǎn)品方面，公司從座椅骨架出發(fā)，橫向拓展汽車(chē)門(mén)模、安全系統(tǒng)、汽車(chē)門(mén)鎖，布局塑料電子模塊、銅排等新能源細(xì)分領(lǐng)域；鐵路產(chǎn)品方面，得益于汽車(chē)業(yè)務(wù)積累工藝和設(shè)計(jì)能力，于2022年底成功獲得鐵路專用集裝箱物料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)10月開(kāi)啟量產(chǎn)，此外公司近期獲得了高鐵整椅產(chǎn)品的一系列供貨資質(zhì)證書(shū)，4Q23高鐵整椅即將交樣和試裝。我們預(yù)計(jì)隨著現(xiàn)有產(chǎn)品線起量及汽車(chē)和鐵路產(chǎn)品品類拓展，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收16.0/25.1/35.2億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)1.1/2.0/3.1億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為41/22/15倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷(xiāo)量不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，汽車(chē)智能化進(jìn)程不及預(yù)期。