>> 民生證券-老白干酒(600559)2024年中報點評：費效優(yōu)化成果兌現(xiàn)，業(yè)績彈性持續(xù)釋放-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,胡慧銘 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)營收24.70億元，同增10.65%；歸母凈利潤3.04億元，同增40.25%；扣非歸母凈利潤2.78億元，同增46.41%；其中24Q2實現(xiàn)營收13.40億元，同增9.00%；歸母凈利潤1.68億元，同增46.69%；扣非歸母凈利潤1.53億元，同增59.11%。
本部蓄勢增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)推進。分產(chǎn)品、品牌看，24H1公司100元以上產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.53億元，同比+19.66%，占比51.10%，同比提升1.45pcts；100元以下（含100元）11.99億元，同比+12.93%，占比48.90%，同比減少1.45pcts。公司百元以上產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。衡水老白干實現(xiàn)收入12.52億元，同比+19.10%；文王貢酒3.02億元，同比+20.21%；板城燒鍋酒3.57億元，同比+6.49%；武陵酒4.92億元，同比+15.11%；孔府家酒0.92億元，同比+28.11%，老白干本部穩(wěn)健增長，文王貢、孔府家低基數(shù)下增速領(lǐng)先。分區(qū)域看，24H1河北實現(xiàn)收入14.28億元，同比+14.52%；山東0.83億元，同比+35.99%；安徽2.72億元，同比+14.56%；湖南4.70億元，同比+10.10%；其他省份1.89億元，同比+50.94%。分渠道看，24H1經(jīng)銷商模式22.91億元，同比+17.82%；直銷（含團購）1.29億元，同比1.25%；線上銷售0.31億元，同比-13.72%。經(jīng)銷商數(shù)量層面，公司24H1末河北1852家，山東185家，安徽191家，湖南8508家，24H1分別+113/-25/+20/-141家，河北省內(nèi)招商進展順利。
降本增效成效明顯，利潤彈性持續(xù)釋放。公司24H1毛利率65.84%，同比-1.33pcts；公司費用投放持續(xù)優(yōu)化，持續(xù)開展降本增效活動，確保費用的精準投入使用，有效降低費銷比和各項費用，盈利水平不斷提升，24H1銷售費用率26.83%，同比-3.99pcts；管理費用率7.62%，同比-1.92pcts；凈利率12.32%，同比+2.60pcts。24Q2實現(xiàn)毛利率68.48%，同比-0.12pcts；降本增效成果較優(yōu)，銷售費用率30.14%，同比-4.71pcts；管理費用率6.93%，同比-1.06pcts；凈利率12.55%，同比+3.22pcts。截至24Q2期末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.23億元，同比+32.17%；合同負債18.62億元，同比0.50%。
投資建議：公司堅定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，河北省內(nèi)老白干、板城承接消費升級，高檔產(chǎn)品有望不斷提升華北市場滲透率；湖南武陵醬酒擴張持續(xù)；精細化控費增效改革有望帶來公司業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為8.7/11.1/13.7億元；EPS分別為0.95/1.21/1.49元，當前股價對應(yīng)PE為17/13/11倍，維持“推薦”評級。
風險提示：河北、湖南等區(qū)域市場競爭加??；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；費用優(yōu)化成果不及預(yù)期等。
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