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2024H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2024Q3-Q4逐季度業(yè)績(jī)可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2024H1年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.59億元（yoy+2.60%），歸母凈利潤(rùn)1.85億元（yoy-7.00%）,其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.51億元（yoy+13.21%），歸母凈利潤(rùn)0.84億元（yoy+30.06%），扣非凈利潤(rùn)0.74億（yoy+62%）；分業(yè)務(wù)，康復(fù)輔具收入6.01億元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），醫(yī)療護(hù)理收入3.86億元（yoy-7.24%），健康監(jiān)測(cè)收入2.40億元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75億元（yoy-34.59%）;分渠道，其中線上渠道收入10.69億元，占主營(yíng)收入的71.75%，線下渠道收入4.21億；分費(fèi)用，銷(xiāo)售費(fèi)用29.94%（+6.66pct）,管理費(fèi)用3.92%（-0.17pct）,研發(fā)費(fèi)用2.94%（-0.71pct）,考慮公司正橫向擴(kuò)品類(lèi)縱向升級(jí)迭代和提升自產(chǎn)比例，我們維持2024-2026年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為4.00/5.00/6.25億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.91/2.39/2.99元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為15.4/12.3/9.8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2024H1剔除疫情產(chǎn)品增速顯著，毛利率邏輯強(qiáng)勢(shì)演繹
　　2024H1公司剔除口罩、新冠抗原檢測(cè)等防護(hù)類(lèi)產(chǎn)品后，公司常規(guī)類(lèi)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超20%，展現(xiàn)出在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的穩(wěn)健增長(zhǎng)能力。敷貼/敷料、矯姿帶、助聽(tīng)器、霧化器、護(hù)具、棉球/棉簽/棉片類(lèi)等核心單品收入同比增長(zhǎng)超30%；同時(shí)通過(guò)新品迭代、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、降本增效等措施，帶動(dòng)公司綜合毛利率同比提升4.62個(gè)百分點(diǎn)至50.67%。此外公司相繼迭代推出血糖尿酸膽固醇監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、定制智能助聽(tīng)器、成人矯姿帶等40余款新品上市，持續(xù)提升核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。且深耕美容修復(fù)領(lǐng)域，迭代推出了醫(yī)用硅酮疤痕凝膠等系列新品，以多元化的產(chǎn)品組合滿足不同消費(fèi)者的個(gè)性化需求。
　　公司盡享家用醫(yī)療器械政策免疫賽道和老齡化紅利，高分紅回饋投資者
　　高分紅：2024H1年中分紅1.22億，股利支付率66%，公司將實(shí)施積極的分紅政策，在符合利潤(rùn)分配條件下正在增加現(xiàn)金分紅頻次；主邏輯：公司深處家用醫(yī)療器械β增速賽道，公司持續(xù)搭建產(chǎn)品中高端梯度，自產(chǎn)比例不斷提升，深耕品牌和渠道，增強(qiáng)市占和規(guī)模效應(yīng)，理智穩(wěn)健支出，毛利凈利有望雙提升；健耳聽(tīng)力連鎖化商業(yè)模式逐步驗(yàn)證：2024H1健耳聽(tīng)力已開(kāi)業(yè)驗(yàn)配中心814家，2023年底公司連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)20個(gè)省級(jí)市場(chǎng)、128個(gè)地級(jí)市場(chǎng)。助聽(tīng)器產(chǎn)品為老齡化強(qiáng)需求，國(guó)內(nèi)助聽(tīng)驗(yàn)配滲透率仍在提升中，此業(yè)務(wù)2024H1收入1.33億（+33%），公司當(dāng)前處于擴(kuò)店卡位階段，盈虧平衡點(diǎn)可期，此業(yè)務(wù)亟需價(jià)值重估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。