>> 華安證券-可孚醫(yī)療(301087)23Q3收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率繼續(xù)提升-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.24億元，同比增長13.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長44.47%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.94億元，同比增長77.82%。
其中，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長3.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比15.57%。2023Q3銷售毛利率43.62%，銷售凈利率約為7.05%。
點評：
2023Q3毛利率環(huán)比/同比均大幅提升，預(yù)計結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主要因素
2023Q3公司銷售毛利率達(dá)到43.62%，在沒有新冠類防疫物資的影響下實現(xiàn)了毛利率大幅度改善，我們預(yù)計這背后是公司收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，健康監(jiān)測類產(chǎn)品完全去除了低毛利率的抗原檢測產(chǎn)品的影響，醫(yī)療護(hù)理類和康復(fù)輔具類均由于新產(chǎn)品放量而毛利率提升。
2023年上半年，公司醫(yī)療護(hù)理類收入4.16億（yoy-6.67%），毛利率56.32%，我們推測2023Q3醫(yī)療護(hù)理板塊仍保持較高的毛利率水平，收入占比可能會由于去年同期的口罩、手套、消毒用品類產(chǎn)品下降而下降，但新產(chǎn)品包括醫(yī)美類面膜、敷料、成人護(hù)理、造口袋等會帶動收入增長。
2023年上半年，公司康復(fù)輔具類收入3.48億（yoy+22.54%），毛利率45.91%，毛利率同比增加了9.42個百分點，我們預(yù)計公司2023Q3該板塊毛利率也維持在這個水平，展望未來該板塊的毛利率還有上升的空間，高毛利的助聽器、背背佳收入占比會持續(xù)提升。
健耳聽力線下門店擴(kuò)展迅速
截至2023年10月底，健耳聽力驗配中心的簽約門店數(shù)約760家，開業(yè)門店總數(shù)約650家，全年預(yù)計完成開業(yè)門店800家左右。2023年上半年健耳聽力合并報表實現(xiàn)營業(yè)收入9692.76萬，同比增長了68.54%，實現(xiàn)凈利潤227.95萬，2023Q3預(yù)計隨著門店新開數(shù)量增加，有一定幅度的虧損。我國聽力缺損人群數(shù)量龐大，近年來海外大的聽力集團(tuán)在國內(nèi)跑馬圈地，健耳聽力目前已經(jīng)位于國內(nèi)連鎖第一梯隊，在未來聽力驗配市場實現(xiàn)較快增長，預(yù)計2024年即初步實現(xiàn)盈虧平衡。
投資建議
我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司收入分別為31.08億元、38.16億元和46.64億元（前值分別為36.47億元、44.80億元和55.34億元），收入增速分別為4.4%、22.8%和22.2%，2023-2025年歸母凈利潤分別實現(xiàn)3.20億元、4.44億元和5.46億元（前值分別為3.97億元、4.77億元和5.75億元），增速分別為6.1%、38.8%和22.9%，2023-2025年EPS預(yù)計分別為1.53元、2.12元和2.61元，對應(yīng)2023-2025年的PE分別為26x、19x和15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司銷售費用投放效率不及預(yù)期風(fēng)險。
公司行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。
|
|
