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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024年中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，銷氣量保持高增速，區(qū)位及氣源優(yōu)勢帶來增長潛力，LNG加工與儲運(yùn)業(yè)務(wù)運(yùn)營效率提升增厚公司業(yè)績。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.72港元。業(yè)績符合預(yù)期，維持24-26年EPS預(yù)測0.74/0.78/0.85元，參考可比公司，考慮區(qū)位優(yōu)勢及成長性，給予24年12倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.72港元，維持增持。
　　零售氣量保持高增速，工商業(yè)氣量占比進(jìn)一步提升。2024年上半年公司主營收入929.22億元，同比+6.72%，歸母凈利33.05億元，同比+2.58%。其中天然氣銷售/LNG接收站/LNG工廠/LPG銷售收入為755.1/23.3/21.1/128.9億元，同比+9.6%/+4.9%/+36.9%/-6.6%，稅前利潤50.1/16.1/0.3/5.6億元，同比+2.4%/+15.5%/+162.8%/+32.6%。公司中西部區(qū)位優(yōu)勢顯現(xiàn)，零售氣量實(shí)現(xiàn)高增速，同比+10.3%至163.0億方，其中工商業(yè)氣量132.6億方，同比+16.8%，占零售氣量比重同比+4.6pct至81.4%，加氣站銷氣量9.47億方，同比-34.6%，主要由于6月公司向中國石油出售加氣站資產(chǎn)，加氣站業(yè)務(wù)由自營轉(zhuǎn)為租賃，銷氣量由零售氣量轉(zhuǎn)為貿(mào)易氣量。同時(shí)因加氣站毛差較高，轉(zhuǎn)為貿(mào)易氣量致使零售氣價(jià)差下降，同比-0.045元/方至0.45元/方。上半年公司持續(xù)擴(kuò)充經(jīng)營版圖，共新增4個(gè)城燃項(xiàng)目。
　　接收站負(fù)荷率提升，LNG工廠加工量高增長實(shí)現(xiàn)首次扭虧。上半年LNG接收站負(fù)荷率同比+3.6pct至85.4%，其中LNG裝車量同比+53.5%。公司指引全年LNG接收站負(fù)荷率90%，下半年負(fù)荷率有望進(jìn)一步提升增厚板塊利潤，在建300萬噸/年福建LNG接收站項(xiàng)目順利推進(jìn)，帶來遠(yuǎn)期增量空間。LNG加工量超預(yù)期，同比+61.7%至17.73億方，加工負(fù)荷率同比+19.5pct至58.4%，板塊實(shí)現(xiàn)歷史性扭虧。此外，LPG業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量提升，毛利率同比+1.45pct。
　　注重股東回報(bào)，派息力度持續(xù)增長。2024年上半年公司進(jìn)一步提高股東回報(bào)，首次中期派息0.1641元，派息率從2023年的40%提升至43%，根據(jù)2023-2025年股息分派計(jì)劃，將持續(xù)加大派息力度，到2025年派息率進(jìn)一步提升至45%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣政治事件超預(yù)期，全球天然氣價(jià)格大幅波動。2）順價(jià)推行不及預(yù)期。3）下游需求增長放緩。