>> 華西證券-中國人保(601319)財險盈利穩(wěn)健，人身險價值高增-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
中國人保發(fā)布2024年中報。2024年上半年集團實現(xiàn)歸母凈利潤226.87億元，同比增加14.1%；基本每股收益0.51元，同比增加14.1%；加權(quán)平均ROE為9.0%，同比增加0.7個百分點。2024年上半年集團實現(xiàn)保險服務(wù)收入2,616.29億元，同比增加6.0%，原保險保費收入4,272.85億元，同比增加3.3%。集團擬向股東派發(fā)2024年中期現(xiàn)金股息每10股0.63元（含稅）。
分析判斷:
財險：車險結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，非車總體實現(xiàn)盈利。
2024年上半年，人保財險實現(xiàn)保險服務(wù)收入2,358.41億元，同比增加5.1%，主要源于車險、意健險、責(zé)任險等業(yè)務(wù)規(guī)模的增長；實現(xiàn)原保費收入3,119.96億元，同比增加3.7%，市場份額占財產(chǎn)險市場的34.0%，保持行業(yè)首位。受大災(zāi)等因素影響，人保財險COR為96.8%（其中綜合賠付率為70.7%），同比增加0.4個百分點，但我們認(rèn)為仍處于健康水平，且相比公司近三年平均COR 97.9%下降1.1個百分點。分險種來看，車險業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強，原保費收入同比增加2.5%至1,393.64億元，COR下降0.3個百分點至96.4%，承保利潤同比增加13.3%至52億元。非車險業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，原保費收入同比增加4.6%至1726.32億元，COR為97.3%，總體實現(xiàn)盈利。
壽險及健康險：量價齊升推動NBV同比高增。
人保壽險著力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大價值期交型產(chǎn)品規(guī)模占比和推動渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。2024年上半年，人保壽險實現(xiàn)原保費收入790.56億元，同比增加0.3%，其中期交規(guī)模保費624.76億元，同比增加8.8%；普通型壽險原保費收入411.76億元，同比增長21.5%，占比提升9.1個百分點。渠道方面，個險渠道推動隊伍規(guī)模與結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，實現(xiàn)原保費收入343.74億元，同比增長5.4%，其中月均有效人力同比增長4.9%，月人均新單期繳保費同比增長8.2%。銀保持續(xù)渠道轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)半年NBV 19.34億元，同比大幅增長。量質(zhì)齊升推動人保壽險實現(xiàn)半年NBV 39.35億元，同比增加91.0%，NBVM同比增加5.4個百分點。人保健康經(jīng)營發(fā)展持續(xù)保持良好態(tài)勢，2024年上半年實現(xiàn)原保費收入362.31億元，同比增加7.4%，首年期交保費36.93億元，同比增加17.0%；實現(xiàn)半年NBV 30.25億元，同比增長159.0%。
投資：資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，投資組合審慎穩(wěn)健。
資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，截至2024年6月30日，集團投資資產(chǎn)規(guī)模達15,318.27億元，較2023年末增長6.89%。投資組合審慎穩(wěn)健，固收投資資產(chǎn)占比67.3%，較年初增加2.8個百分點。集團加強資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，主動把握長久期國債和政府債配置機會，國債及政府債占比較年初提升5.2個百分點至21.1%。以公允價值計量的權(quán)益投資占比19.2%，較年初下降2.3個百分點，其中OCI股票投資規(guī)模較年初增加13.8%。投資業(yè)績基本穩(wěn)定，2024年上半年，集團實現(xiàn)總投資收益率（年化）4.1%，同比下降0.8個百分點；凈投資收益率（年化）3.8%，同比下降0.6個百分點。其中，固定收益類資產(chǎn)年化收益率4.89%，較去年同期提升6個基點，充分發(fā)揮投資收益“壓艙石”作用。
投資建議
我們看好中國人保在財險業(yè)務(wù)的穩(wěn)健盈利和壽險高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的價值增長潛力，維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年營收分別為6,025/6,471/6,962億元；2024-2026年歸母凈利潤分別為262/290/314億元；對應(yīng)EPS分別為0.59/0.66/0.71元；對應(yīng)2024年8月28日收盤價5.75元的PE分別為9.72/8.76/8.11倍，PB分別為0.99/0.92/0.85倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險；資本市場劇烈波動；自然災(zāi)害風(fēng)險。
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