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事件：新華都發(fā)布2024半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.88億元，同比+59.43%，歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比+47.68%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比+48.08%。2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.86億元，同比+8.55%，歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+48.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+49.76%。
　　二季度延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新增合作西鳳酒。上半年公司實(shí)現(xiàn)GMV 43億元，同比增長(zhǎng)18%。公司深耕優(yōu)質(zhì)酒水行業(yè)，線上滲透率加速提升，京東平臺(tái)618期間酒類收入同比增長(zhǎng)30%，其中白酒同比增長(zhǎng)34%，公司618期間賦能頭部白酒品牌GMV同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，張?jiān)９倨煳痪悠脚_(tái)葡萄酒類目第一，青島啤酒位居平臺(tái)啤酒類目第一，云南白藥11年衛(wèi)冕京東口腔護(hù)理第一。品牌拓展來(lái)看，公司新增合作品牌西鳳酒，于6月5日在京東平臺(tái)開(kāi)設(shè)西鳳酒旗艦店。渠道拓展來(lái)看，直播電商繼續(xù)貢獻(xiàn)增量，公司通過(guò)抖音、快手、微信視頻號(hào)等新開(kāi)設(shè)知交酒類旗艦店、五糧頭曲官方旗艦店、百年瀘州老窖酒類旗艦店、瀘州老窖特曲酒類旗艦店、瀘州老窖頭曲酒類旗艦店、青花汾酒臻選酒類專賣店、西鳳酒類旗艦店等品牌直播間，并且開(kāi)展“短自達(dá)”相關(guān)業(yè)務(wù)。產(chǎn)品拓展來(lái)看，公司重點(diǎn)發(fā)力與瀘州老窖戰(zhàn)略合作產(chǎn)品“六年窖頭曲”，“618”期間實(shí)現(xiàn)8萬(wàn)箱銷量。
　　二季度毛利率環(huán)比提升2.9pct，費(fèi)用因業(yè)務(wù)擴(kuò)展有所提升。2024H1公司毛利率達(dá)23.45%，同比-1.3ct，2024Q2公司毛利率達(dá)25.41%，同比+3.1pct，一季度毛利率因年貨節(jié)公司促銷活動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所波動(dòng)，二季度毛利率環(huán)比提升2.9pct主因開(kāi)發(fā)品占比提升。2024Q2銷售/管理費(fèi)用率分別為15.77%/4.75%，同比+4.7/+1.1pct，銷售費(fèi)用主因平臺(tái)及推廣費(fèi)大幅提升，管理費(fèi)用主因職工薪酬增加，上半年公司引進(jìn)人才283人，平均年齡28歲，35%來(lái)自頭部電商，40%來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)大廠。2024年4月公司3家全資子公司獲得補(bǔ)助資金2750萬(wàn)元增厚其它收益。2024H1歸母凈利率達(dá)6.98%，同比-0.6pct，2024Q2歸母凈利率達(dá)7.55%，同比+2.0pct。公司的股票期權(quán)及員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2023年2.0億元凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，2024-2026年復(fù)合增速達(dá)30%，2024-2026年目標(biāo)凈利潤(rùn)分別達(dá)2.6/3.4/4.4億元。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年收入增速38%/26%/22%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為34%/28%/23%，EPS分別為0.37/0.48/0.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為12x/10x/8x，按照2024年業(yè)績(jī)給予15倍，我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至5.55元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。