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事件：2024年8月27日，海爾智家發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收1356.23億元（+3.04%），歸母凈利潤(rùn)104.20億元（+16.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)101.61億元（+18.09%）。單季度看，2024Q2公司營收666.45億元（+0.13%），歸母凈利潤(rùn)56.47億元（+13.11%），扣非歸母凈利潤(rùn)55.21億元（+12.57%）。
　　2024H1新興市場(chǎng)快增，主要品類穩(wěn)健。1）分地區(qū)看，2024H1公司國內(nèi)/海外收入分別為647.98/708.24億元，分別同比+2.33%/+3.69%，海外市場(chǎng)分區(qū)域來看，公司在美洲/歐洲/南亞/東南亞/澳洲/日本/中東非地區(qū)收入分別為390.79/145.05/65.42/34.92/32.25/18.27/14.75億元，分別同比-0.14/+9.24/+9.86/+12.37/+9.34/-6.17/+26.84%。新興市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，東南亞雙位數(shù)增長(zhǎng)，中東非市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，或受益于公司深化供應(yīng)鏈布局，通過強(qiáng)化高端陣容提升價(jià)格指數(shù)。2）分產(chǎn)品看，2024H1冰箱/洗衣機(jī)/空調(diào)/廚衛(wèi)電器收入分別為408.59/294.27/290.11/201.22億元，分別同比+1.38/+4.63/+3.64/+2.14%，白電龍頭主要品類實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2024Q2盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用端提質(zhì)增效成果顯現(xiàn)。1）毛利率：2024Q2公司毛利率32.33%（+0.18pct），或受益于研產(chǎn)銷數(shù)字化變革提升成本競(jìng)爭(zhēng)力及整體效率。2）凈利率：2024Q2公司凈利率8.63%（+1.09pct），盈利能力持續(xù)提升，漲幅高于毛利率，費(fèi)用端有所優(yōu)化。3 ）費(fèi)用端：2024Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.49/4.45/3.22/-0.22%，分別同比-0.43/-0.28/-0.22/+0.10pct，整體費(fèi)用率優(yōu)化，提質(zhì)增效成果顯現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入。
　　投資建議：行業(yè)端，國內(nèi)以舊換新政策接連落地催化大家電需求，海外期待終端需求回暖，新興市場(chǎng)存在發(fā)展機(jī)遇。公司端，白電龍頭享受國內(nèi)政策及出口增長(zhǎng)紅利，全球化布局把握新興市場(chǎng)機(jī)遇，統(tǒng)一平臺(tái)整合協(xié)同，數(shù)字化驅(qū)動(dòng)效率變革，海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)中高端品牌建設(shè)，收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為190.26/213.72/238.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.02/2.26/2.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.84/10.54/9.44倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。