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核心觀點(diǎn)
　　■銅市場分析
　　期貨行情：
　　8月29日，滬銅主力合約開于74,250元/噸，收于74,200元/噸，較前一交易日收盤下降1.13%。當(dāng)日成交量為98,457手，持倉量為163,501手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于73,820元/噸，收于74,110元/噸，較昨日午后收盤下降0.09%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，昨日升水表現(xiàn)與昨日相仿，持貨商挺價(jià)情緒仍然較強(qiáng)。盤初持貨商報(bào)主流平水銅對下月票貼水10元/噸-平水價(jià)格，好銅如CCC-P，金川大板對下月票報(bào)升水10元/噸-升水20元/噸。因銅價(jià)下行下游買盤轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅(jiān)挺。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅對下月票報(bào)貼水10元/噸-平水價(jià)格部分成交，少量低價(jià)貨源被秒。好銅對下月票報(bào)平水價(jià)格-升水10元/噸部分成交。濕法銅如MV報(bào)貼水40元/噸部分成交。至上午11時(shí)前現(xiàn)貨升水逐漸企穩(wěn)。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得23.1萬人，小幅低于預(yù)期，第二季度實(shí)際GDP年化季率修正值錄得3%，好于市場預(yù)期。美元受此影響持續(xù)反彈。而在國內(nèi)方面，央行從公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入4000億元特別國債。
　　礦端方面，第一量子礦業(yè)有限公司(First Quantum Minerals Ltd.)正就該公司旗艦礦滯留的一批半加工銅礦石向巴拿馬尋求賠償，這是圍繞該公司關(guān)閉的銅礦進(jìn)行的更廣泛仲裁的一部分。按當(dāng)前銅價(jià)計(jì)算，這些銅的價(jià)值在2.25億美元至3.4億美元之間。在巴拿馬政府確定這些銅是在Cobre Panama去年被勒令關(guān)閉之前還是之后開采的期間，這些銅已經(jīng)在這座巨型銅礦閑置了數(shù)月。這家加拿大礦業(yè)公司警告說，這個(gè)問題必須緊急解決，因?yàn)閹齑婵赡軙?huì)貶值，如果閑置，會(huì)造成環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
　　冶煉方面，據(jù)Mysteel訊，上周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.1萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，周內(nèi)華北有冶煉廠檢修仍未結(jié)束，對產(chǎn)量影響較多，加之少數(shù)冶煉廠減產(chǎn)繼續(xù)，個(gè)別冶煉廠因安全事故或?qū)⒉糠滞．a(chǎn)，因此產(chǎn)量環(huán)比減少。并且目前粗廢銅供應(yīng)存在趨緊的情況，因此當(dāng)下供應(yīng)端實(shí)則仍存在干擾的可能。8月21日，據(jù)上海金屬網(wǎng)訊，中銅東南銅業(yè)有限公司電解提質(zhì)增效項(xiàng)目第一批陰極銅產(chǎn)出300噸，產(chǎn)品成分總雜質(zhì)含量23.1ppm，質(zhì)檢合格并入庫，標(biāo)志著該項(xiàng)目一次性投產(chǎn)成功，公司新增陰極銅設(shè)計(jì)產(chǎn)能5萬噸/年。自2021年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)以來，中銅東南銅業(yè)有限公司持續(xù)推動(dòng)科技創(chuàng)新及自動(dòng)化、智能化裝備技術(shù)運(yùn)用，以更加科學(xué)的流程配置，確保實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)量的合理增長和產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升。
　　消費(fèi)方面，上周，由于周內(nèi)銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢，持貨商挺價(jià)意愿以及下游采購積極性均有所回落，且下游加工企業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，日內(nèi)采購需求較此前一周有所下滑，并且從市場升貼水報(bào)價(jià)來看，目前市場或存在些許看空預(yù)期，故整體市場消費(fèi)邊際下滑，上海市場倉庫出庫量亦有所下降。
　　庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日上漲0.87萬噸至32.30噸。SHFE倉單較前一交易日下降0.22萬噸13.72萬噸。SMM社會(huì)庫存下降0.55萬噸至28.34萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.09，較前一交易日下降0.37%。
　　總體而言，當(dāng)下海外降息時(shí)點(diǎn)臨近，美元偏弱，這對于有色板塊而言相對有利，同時(shí)國內(nèi)逐步接近消費(fèi)旺季，而供應(yīng)端干擾也仍然存在，因此目前國內(nèi)社庫出現(xiàn)了相對明顯的去化，同時(shí)配合宏觀利好配合下，總體而言銅品種目前仍然建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：short put@70,500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)去庫無法持續(xù)
　　海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)