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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24 H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.19億元（+15.06%），歸母凈利潤(rùn)1.69億元（-20.93%）。24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.23億元（+16.94%），歸母凈利潤(rùn)0.66億元（-44.30%）。
　　公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)，毛利率略有下降。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248.19億元（+15.06%），毛利率3.40%（-0.34pct）。分產(chǎn)品看：1）銅基材料營(yíng)收238.06億元（+15.17%），毛利率2.39%（-0.48pct）。2）鋼基材料營(yíng)收3.48億元（+1.55%），毛利率3.90%（+2.59pct）。3）高端裝備及復(fù)合材料營(yíng)收6.65億元（+19.25%），毛利率39.26%（+1.89pct）。其中子公司天鳥高新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21億元（+0.68%）；子公司頂立科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.22億元（+36.51%），主要是因?yàn)殡S著軍品產(chǎn)能擴(kuò)充和民品需求增加，訂單充足。
　　受上半年銅價(jià)大幅波動(dòng)影響，公司利潤(rùn)端短期承壓。24 H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69億元（-20.93%），凈利率0.80%（-0.30 pct）。其中因?yàn)樯习肽赉~價(jià)同比上漲，下游需求受到壓制，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，子公司楚江高精銅帶凈利潤(rùn)358.87萬(wàn)（-86.79%），楚江電材凈利潤(rùn)262.61萬(wàn)（-85.64%），對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)影響較大。公司費(fèi)用端有所改善，24H1公司期間費(fèi)用率3.39%，同比下降0.18pct。
　　銅帶加工龍頭，積極推動(dòng)產(chǎn)能提升和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。公司先進(jìn)銅基材料板塊的產(chǎn)能利用率一直保持在100%的水平，制造成本優(yōu)勢(shì)明顯，綜合性價(jià)比行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)公司積極圍繞項(xiàng)目建設(shè)，提升產(chǎn)能和延伸產(chǎn)業(yè)鏈?！澳戤a(chǎn)30萬(wàn)噸綠色智能制造高精高導(dǎo)銅基材料項(xiàng)目（一期）”產(chǎn)能逐步有序釋放，子公司安徽鑫海營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高精銅合金帶箔材項(xiàng)目”、“年產(chǎn)6萬(wàn)噸高精密度銅合金壓延帶改擴(kuò)建項(xiàng)目（二、三期）”和“年產(chǎn)2萬(wàn)噸高精密銅合金線材項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2024年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，后續(xù)產(chǎn)能逐漸釋放，有利于增厚公司業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)24年中報(bào)收入、毛利率、費(fèi)用率變動(dòng)，調(diào)整24-25年eps為0.46、0.55元（原為0.55、0.66元），新增26年eps預(yù)測(cè)為0.66元。參考24年可比公司平均估值，采用分部估值法對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.56元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銅價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)加工費(fèi)的影響；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；回款不利導(dǎo)致的信用減值風(fēng)險(xiǎn)