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事件描述
　　盈峰環(huán)境2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.33億元，同比增長(zhǎng)1.64%，歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)2.05%；其中2024年Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.35億元，同比下降6.54%，歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比下降3.90%。
　　事件評(píng)論
　　環(huán)衛(wèi)裝備景氣度持續(xù)低位，環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看：1）環(huán)衛(wèi)裝備收入22.43億元，同比下降12.61%，主要是地方政府財(cái)政壓力導(dǎo)致采購需求不足所致，行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入31.66億元，同比增長(zhǎng)22.03%，主要原因在于公司近幾年新增環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單較多，項(xiàng)目投運(yùn)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。2024年上半年，公司在全國14個(gè)省份總計(jì)中標(biāo)41個(gè)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)新增年化合同額7.98億，行業(yè)排名第二，上半年實(shí)現(xiàn)新增合同總額21.16億。截至2024年6月30日，公司在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目270個(gè)，在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的年化合同額70.35億，行業(yè)排名第二，在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目合同總額達(dá)612.53億，行業(yè)排名第三，在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目待執(zhí)行合同總額425.81億，行業(yè)排名第二，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力名列前茅，充足的在手項(xiàng)目保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下行，期間費(fèi)用率有效下降。公司2024上半年綜合毛利率為23.46%，同比下降1.87pct，其中環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)毛利率提升0.17pct至27.01%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下降2.46pct至19.28%，預(yù)計(jì)裝備業(yè)務(wù)未來隨著新能源裝備占比逐漸提升毛利率仍有提升空間，存量環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期，精細(xì)化管理的成效逐步凸顯也將帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率提升。費(fèi)用率來看，公司2024上半年期間費(fèi)用率為14.11%，同比下降2.70pct，其中主要是銷售費(fèi)用率下降2.32pct至5.40%，其中市場(chǎng)推廣費(fèi)與代理費(fèi)、職工薪酬分別同比下降0.8億元、0.5億元，費(fèi)用管控效果明顯，管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平。收現(xiàn)比仍有改善空間。公司2024上半年收現(xiàn)比為84.62%，同比下降9.1pct，未來仍有一定提升空間。
　　期待環(huán)衛(wèi)服務(wù)持續(xù)推進(jìn)及新能源環(huán)衛(wèi)裝備放量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。2023年1月30日，工業(yè)和信息化部等八部門發(fā)布《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》，提出：“在全國范圍內(nèi)啟動(dòng)公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作”，要求試點(diǎn)領(lǐng)域新增及更新環(huán)衛(wèi)車輛中新能源汽車比例力爭(zhēng)達(dá)到80%。2023年新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率僅為8.4%左右，未來新能源環(huán)衛(wèi)裝備增長(zhǎng)彈性較大。
　　預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.95、8.11和9.32億元，對(duì)應(yīng)PE18x、16x和14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程低于預(yù)期；
　　 2、新能源裝備競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。