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事件：公司近期發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.3億元，同比+8.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比+14.9%。單二季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.6億元（+21.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元（+18.2%）。
　　上半年環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源滲透率同比提高。1H23全國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)新增上險(xiǎn)量40063輛，同比-9%，降幅較22年全年的-20%有明顯改善，但恢復(fù)程度仍不及預(yù)期。其中新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)保持較高增速，新增上險(xiǎn)量2466輛，新增上險(xiǎn)量在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上同比+13%，新能源滲透率達(dá)到6.2%，較去年同期+1.3pct。
　　公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。1H23公司環(huán)衛(wèi)裝備總銷量6008輛，同比-15%；公司全口徑裝備市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定。其中新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量885輛，同比+46.5%，新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升至36.6%，排名新能源市場(chǎng)第一。隨著公用領(lǐng)域用車電動(dòng)化試點(diǎn)新政策的推進(jìn)落地，23-25年公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)有望保持較高增速。
　　環(huán)衛(wèi)服務(wù)在手項(xiàng)目254個(gè)，年化服務(wù)金額62.83億元。1H23公司新簽約環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目42個(gè)，新增年化合同額10.07億元，行業(yè)領(lǐng)先。公司在手運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到254個(gè)，年化服務(wù)金額達(dá)到62.83億元，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不斷增強(qiáng)。上半年公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.94億元，同比+36.38%；環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率達(dá)到21.74%，同比+3.42pct。
　　由于環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)了23-25年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利為8.23/10.28/12.79億元（原預(yù)測(cè)值為9.16/10.59/13.57億元）。對(duì)應(yīng)每股收益0.26/0.32/0.40元（原23/24年預(yù)測(cè)值為0.29/0.33/0.43元）。
　　根據(jù)過(guò)去五年公司歷史估值水平，給予公司2023年22倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.72元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)衛(wèi)裝備需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；新能源滲透率提升不及預(yù)期；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期