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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.42億元，同比下降3.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比下降88.75%。其中，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.82億元，同比增加10.16%，環(huán)比增加25.81%；歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比下降85.98%，環(huán)比增加45.65%。
　　農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，24H1公司盈利承壓，Q2環(huán)比改善。24H1，農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)需求仍然低迷，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，公司盈利承壓。24H1公司除草劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.23億元，同比-1.76%，毛利率為15.16%，同比-10.95pct；殺蟲(chóng)劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.82億元，同比-3.92%，毛利率為7.09%，同比-9.62pct；殺菌劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.80億元，同比-9.33%，毛利率為13.99%，同比-7.39pct；調(diào)節(jié)劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.06億元，同比-0.18%，毛利率為9.58%，同比-5.36pct。費(fèi)用率方面，24H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.20%、3.40%、4.25%、1.58%，同比分別變動(dòng)+0.19、-0.05、-1.06、-0.08pct。
　　產(chǎn)品廣泛涵蓋除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑等系列產(chǎn)品，制劑銷售比重進(jìn)一步上升。公司主要化學(xué)農(nóng)藥的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，產(chǎn)品涵蓋除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑等系列產(chǎn)品30余種原藥、130余種制劑，截至24年4月末，公司現(xiàn)有除草劑氟磺胺草醚原藥產(chǎn)能6,400噸/年，除草劑精異丙甲草胺原藥產(chǎn)能13,000噸/年，殺蟲(chóng)劑吡蟲(chóng)啉原藥產(chǎn)能3,000噸/年。在建有年產(chǎn)3500噸草銨膦原藥項(xiàng)目。與此同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，制劑銷售比重進(jìn)一步上升。此外，公司全力推進(jìn)沿江廠區(qū)騰退搬遷項(xiàng)目建設(shè)，目前土建工程已全部完成，正處于設(shè)備安裝階段，預(yù)計(jì)24年四季度投入試生產(chǎn)，有望助推公司可持續(xù)健康發(fā)展。
　　營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷20余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)30余個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)），在國(guó)際市場(chǎng)公司擁有自營(yíng)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)，與多家跨國(guó)公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在拓展國(guó)外市場(chǎng)方面具有明顯的市場(chǎng)先行優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品出口遠(yuǎn)銷美國(guó)、巴西等20余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截止24年6月末公司取得了30余種原藥和130余種制劑的農(nóng)藥登記和生產(chǎn)許可，產(chǎn)品能適應(yīng)不同地區(qū)、不同氣象條件下農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)殺蟲(chóng)劑、除草劑、殺菌劑的要求。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到農(nóng)藥價(jià)格低迷的狀態(tài)仍將持續(xù)，公司盈利仍將承壓，我們下調(diào)24-26年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.46（下調(diào)61.3%）/0.88（下調(diào)57.8%）/1.34（下調(diào)53.4%）億元。在建產(chǎn)能落地后將有望助推公司可持續(xù)健康發(fā)展，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥及原材料價(jià)格波動(dòng)，環(huán)保和安全生產(chǎn)，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。