>> 國信證券-中國太保(601601)轉(zhuǎn)型深化，投資優(yōu)異，利潤顯著提升-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)負債“雙輪驅(qū)動”，帶動利潤大幅提升。2024年，中國太保持續(xù)深化各業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1946.3億元，同比增長10.9%。受益于公司負債端轉(zhuǎn)型成果的持續(xù)釋放及資產(chǎn)端的企穩(wěn)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤251.3億元，同比大幅提升37.1%。在當前行業(yè)轉(zhuǎn)型周期下，公司彰顯出較強的盈利韌性，我們持續(xù)看好公司后續(xù)資產(chǎn)及負債端的估值修復(fù)空間。
壽險堅定“長航”轉(zhuǎn)型，核心價值企穩(wěn)回升。2024年上半年，在人身險短期調(diào)整背景下，太保壽險實現(xiàn)規(guī)模保費17.1.1億元，同比增長0.3%；實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值90.4億元，同比增長22.8%。新業(yè)務(wù)價值率同比提升5.3pt。1）個險：持續(xù)推進“三化五最”的代理人轉(zhuǎn)型措施，提高銷售團隊綜合能力及人均產(chǎn)能。截至年中，個險渠道核心人力規(guī)模6萬人，同比提升0.8%，基本實現(xiàn)企穩(wěn)。人均首年規(guī)模保費同比提升10.6%，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升。2）銀保：上半年渠道實現(xiàn)規(guī)模保費219.2億元，同比下降1.0%。受行業(yè)“報行合一”政策影響，新單保費增速短期承壓，同比下降30.4%。續(xù)期保費保持較高增速，同比增幅達296.8%。
財險保費維持較高增速，COR逆勢下降。上半年，太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保險保費收入1118.0億元，同比增長7.8%。在自然災(zāi)害頻發(fā)背景下，公司COR為97.1%，同比下降0.8pt。車險業(yè)務(wù)不斷加強資源集約化管理，受上半年行業(yè)手續(xù)費調(diào)整等因素影響，保費同比增速放緩至2.8%；車險COR為97.1%，同比下降0.9pt，其中費用率較去年同期優(yōu)化1.5pt。非車險業(yè)務(wù)延續(xù)12.7%的雙位數(shù)增速，意健險、責(zé)任險、企財險等險種保持較高增速。在國家政策的引導(dǎo)下，太保產(chǎn)險不斷豐富非車險種類，加快慢病保險、長護險、巨災(zāi)險等新興險種，打開公司中長期業(yè)務(wù)增量空間。
投資端利潤貢獻顯著抬升。2024年，中國太保持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加大長期利率債配置力度，固收資產(chǎn)久期拉長至10.2年，較上年末增加0.8年。此外，公司以“股息價值”為權(quán)益投資核心策略，構(gòu)建具備成長潛力的衛(wèi)星策略集群。上半年，公司分別實現(xiàn)投資收益及公允價值變動收益68.9億元及209.5億元，同比大幅增長57.5%及293.7%。
投資建議：隨著公司“長航”二期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，改革紅利持續(xù)釋放，經(jīng)營成果穩(wěn)健。此外，結(jié)合當前市場資產(chǎn)收益水平，公司積極優(yōu)化整體配置結(jié)構(gòu)。因此，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024至2026年公司EPS為3.28/3.52/3.65元/股，對應(yīng)P/EV為0.49/0.46/0.44x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：保費不及預(yù)期；自然災(zāi)害導(dǎo)致COR上升；資產(chǎn)收益下行等。
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