久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司8月27日公告，1H24營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)28/4.8/4.2億元、同比+18%/+7.5%/+12%。單Q2營(yíng)收17.1億元、同比+13.5%，歸母凈利潤(rùn)3.07億元、同比+5.2%，扣非凈利潤(rùn)2.65億元、同比+7.3%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體平穩(wěn)。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　主品牌薇諾娜積極破圈、增長(zhǎng)平穩(wěn)，子品牌增速亮眼，持續(xù)推進(jìn)品牌矩陣建設(shè)。薇諾娜持續(xù)強(qiáng)化敏感PLUS心智，1H24營(yíng)收23.89億元、同比+5.7%，大單品特護(hù)霜升級(jí)2.0、上新時(shí)光防曬+311次拋精華；薇諾娜寶貝營(yíng)收1億元、同比+39.7%，上新寶貝防曬小噴霧；AOXMED營(yíng)收2655萬(wàn)元、同比+65%；姬芮&泊美營(yíng)收2.4/0.25億元，承接大眾美護(hù)需求。
　　抖音增速延續(xù)靚麗，線下增長(zhǎng)穩(wěn)健。分渠道看，1H24線下收入7.27億元（同比+21%）、占主營(yíng)比例26.06%（+0.57PCT），其中0TC營(yíng)收3.55億元、同增20%；線上營(yíng)收同增16.83%，其中阿里系同比+8.94%、占比30.78%（-2.7PCT），抖音系同比+43.03%、占比13.6%（+2.34PCT）；OMO渠道同增23.6%、占比7.6%（+0.32PCT）。
　　2Q24控費(fèi)效果逐步顯現(xiàn)，毛銷差同比-1.2PCT（降幅環(huán)比Q1收窄）。2Q24毛利率72.9%、同比-2PCT，主要系品牌結(jié)構(gòu)變化所致（納入的收購(gòu)品牌姬芮&泊美毛利率低于主品牌）；銷售費(fèi)用率44.8%、同比-0.8PCT、環(huán)比-2PCT；管理費(fèi)用率5.8%、同比持平，扣非凈利率15.5%、同比-0.9PCT。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　品牌矩陣逐步完善，覆蓋“高端（AOXMED）+功效線（薇諾娜、薇諾娜寶貝、貝芙?。?大眾（姬芮&泊美）”，主品牌薇諾娜2.0戰(zhàn)略邁入建設(shè)敏感肌皮膚健康新時(shí)代，子品牌定位不同細(xì)分賽道，期待產(chǎn)品/組織結(jié)構(gòu)逐步理順后業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　考慮線上流量成本上升&行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)9.7/11.9/14億元（前值10.1/12.6/15.1億元），同增28.2%/22.6%/17.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　子品牌孵化/產(chǎn)品推廣/渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇