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事件：2024年8月28日公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收9.87億元、同比+59%，歸母凈利潤0.62億元、同比+95%，扣非歸母凈利潤0.57億元、同比+95%。對應(yīng)Q2實(shí)現(xiàn)營收4.18億元、同比+23%、環(huán)比26%，歸母凈利潤0.30億元、同比+45%、環(huán)比-7%，扣非歸母凈利潤0.29億元、同比+56%、環(huán)比+6%。
　　24H1整體歸母凈利潤略高于此前預(yù)告的0.61億元，中報(bào)要點(diǎn)包括：
　　1）毛利率改善超預(yù)期：Q2毛利率17.5%、同比+1.6pp、環(huán)比+4.5pp，在問界銷量波動、新產(chǎn)品鐵路專用集裝箱毛利率低于骨架的情況下，整體依然實(shí)現(xiàn)了較高毛利率，我們認(rèn)為得益于公司自身強(qiáng)成本管控能力，預(yù)計(jì)Q3起隨著問界M5/7銷量環(huán)比恢復(fù)，公司收入、利潤端有望再提升。
　　2）經(jīng)營現(xiàn)金流近兩年高點(diǎn)：Q2末經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.82億元、是近兩年的高點(diǎn)，我們認(rèn)為公司下一成長階段的核心是對現(xiàn)金流要求更高的整椅、鐵路業(yè)務(wù)，目前有比較充沛的現(xiàn)金流進(jìn)入新業(yè)務(wù)。
　　從公司中報(bào)的表現(xiàn)，我們可以驗(yàn)證當(dāng)前沿浦所具備的經(jīng)營能力有：
　　1）客戶銷量波動下的韌性：由于公司核心的骨架業(yè)務(wù)Q2主要配套的車型問界M7銷量環(huán)比下滑-47%，但整體毛利率反而高于23Q4及24Q1、接近去年23Q3高水平，我們認(rèn)為公司在骨架業(yè)務(wù)上的成本管控、波動應(yīng)對能力強(qiáng)于2022-2023年。另外，在公司收入端有鐵路專用集裝箱等新產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，整體經(jīng)營現(xiàn)金流在Q2環(huán)比+1.13億元，保證了經(jīng)營穩(wěn)定。
　　2）業(yè)績和成長的平衡：Q2整體期間費(fèi)用金額0.42億元、同比+0.11億元、環(huán)比+0.01億元，主要投入包括新業(yè)務(wù)的研發(fā)、管理費(fèi)用上，上半年公司在提升骨架、鐵路專用集裝箱業(yè)務(wù)經(jīng)營的同時(shí)，也保持了新業(yè)務(wù)的投入和新客戶的推進(jìn)，下半年無論是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是新業(yè)務(wù)的進(jìn)展值得期待。
　　投資建議：我們認(rèn)為今年公司已進(jìn)入到新成長階段，基本面變化包括新業(yè)務(wù)鐵路專用集裝箱持續(xù)上量、座椅等新業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破，成長節(jié)奏較明確且快。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測1.7億、2.5億、3.4億元，增速+90%、+44%、+37%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、原材料漲價(jià)、新能源車企競爭加劇銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。