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事件：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)：2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收34.0億元，同比+33.5%，歸母凈利潤5.5億元，同比+63.5%；其中單二季度實(shí)現(xiàn)營收15.7億元，同比+31.0%，歸母凈利潤1.0億元，同比-18.0%。
　　點(diǎn)評：
　　藍(lán)莓步入擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長。公司2024年藍(lán)莓產(chǎn)季成功收官，上半年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷約2.6萬噸，帶動(dòng)特色生鮮業(yè)務(wù)收入增長至15.3億，同比+268.9%。憑借專利苗占比提升以及公司促早技術(shù)的推廣，24年產(chǎn)季摘果時(shí)間顯著提前，得以享受早產(chǎn)高價(jià)。2023年四季度公司采收藍(lán)莓超1400噸、銷售均價(jià)超10萬/噸，當(dāng)年以藍(lán)莓為主的生鮮消費(fèi)類產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入6.2億，同比增長271.1%。2024年公司藍(lán)莓出產(chǎn)節(jié)奏繼續(xù)加快，一/二季度分別外銷約1.0/1.4萬噸，4月份之前藍(lán)莓占比顯著提升。
　　農(nóng)藥制劑過冬待春，“田田圈”持續(xù)優(yōu)化。受周期波動(dòng)影響，公司農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)短期承壓，2024年H1實(shí)現(xiàn)收入13.7億元，同比-7.9%。此外，公司持續(xù)推動(dòng)“田田圈”參控股企業(yè)的擇優(yōu)汰劣，截至2024年H1控股經(jīng)銷商減至17家，并表收入相應(yīng)減少1.47億，整體收入同比-22.70%，但經(jīng)銷商的持續(xù)優(yōu)化也將緩和未來公司的減值計(jì)提壓力。目前，農(nóng)藥價(jià)格已跌至歷史性低位，隨著行業(yè)庫存進(jìn)一步去化，行業(yè)需求有望迎來恢復(fù)。
　　在手土地資源豐富，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)季前移。公司當(dāng)前在手土地約4萬畝，對應(yīng)明年投產(chǎn)面積超過3萬畝，同比增長50%以上。與此同時(shí)，公司還在最大程度積極拓展土地資源，規(guī)模優(yōu)勢望得到持續(xù)提升。此外，配合不斷提高的專利苗比例和促早技術(shù)，公司新一季藍(lán)莓產(chǎn)季有望再度提前。
　　盈利預(yù)測與估值：盡管上半年農(nóng)藥、火龍果等業(yè)務(wù)的低迷產(chǎn)生一定邊際擾動(dòng)，但在手土地資源優(yōu)勢將支撐公司藍(lán)莓產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加促早規(guī)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來業(yè)績增長依然可期。我們調(diào)整對公司2024-2026年凈利潤預(yù)測至6.84/10.45/12.44億元，對應(yīng)EPS分別0.68/1.03/1.23元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別10.36/6.78/5.70倍。維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)莓價(jià)格波動(dòng)，極端自然災(zāi)害，業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期