>> 東北證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)2024年半年報點評：Q2扣非凈利扭虧為盈，業(yè)績底初現(xiàn)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)歸母凈利-7.60億元，同比-113%，扣非凈利-1.60億，同比-103.90%。其中Q2歸母凈利-3.21億元，同環(huán)比-109.31%/+26.75%；扣非凈利0.94億元，同環(huán)比-95.25%/+136.90%。
鋰價下跌導致業(yè)績承壓，但扣非凈利潤逐季改善。1）1H24公司歸母凈利同比-66億元主因鋰行業(yè)景氣度走弱。①鋰板塊量增價跌，盈利能力大幅收窄。盡管公司1H24鋰產品銷量同比有所提升，但難以彌補價格下跌帶來的不利影響。上半年SMM電碳均價同比大跌68%，公司鋰板塊毛利率因此同比-12.37pct至11.75%，毛利潤同比-25.41億元至7.67億元。②投資收益及公允價值變動損失進一步影響業(yè)績。公司1H24投資收益同比-21.27億元主因：1H24鋰價下跌導致公司持股50%的鋰礦MtMarion凈利潤同比-23.3億元至2.98億元、持股49%的五礦鹽湖凈利潤同比-8.64億元至2.98億元。1H24公允價值變動損失高達8.74億元（同比-20.75億元），虧損主要來自于：鋰礦公司Pilbara股價下跌約0.7澳元，公司持有其1.73億股，對應損失約5.7億元；2）庫存減值基本計提完成，業(yè)績底初現(xiàn)。4Q23-2Q24公司扣非凈利潤分別為-16.76/-2.54/0.94億元，呈逐季改善趨勢。這一方面系公司庫存減值的計提完成，另一方面系礦鹽價格下跌速度趨同后冶煉廠虧損大幅收窄，盈利更為穩(wěn)定。
C-O鹽湖順利放量、增持Goulamina鋰礦，公司資源布局迎來收獲期。1）資源端：公司2024年底權益鋰資源產能有望同比大增119%至14.6萬噸LCE。①公司當前在產產能6.7萬噸LCE，持續(xù)爬坡中。其中阿根廷C-O鹽湖4萬噸產線（47%權益）截止24年中的產能利用率已達70%，全年有望產出碳酸鋰2-2.5萬噸；②今年有望新增8萬噸LCE產能。一是馬里Goulamina鋰礦有望于年內產出首批鋰精礦，項目產能約6.3萬噸LCE，且公司擬增持權益至100%；二是阿根廷Mariana鹽湖1.7萬噸LCE的產線（100%權益）有望于24年底試生產；2）冶煉端：當前基礎鋰鹽產能約16萬噸，后續(xù)將擴至30萬噸+，包括①江西豐城二期2.5萬噸氫氧化鋰；②四川達州5萬噸鋰鹽；③江西上饒2.5萬噸碳酸鋰；④內蒙古2萬噸碳酸鋰；⑤Mariana鹽湖2萬噸氯化鋰；⑥PPG鹽湖5萬噸碳酸鋰。3）電池端：目前合計產能已達20GWh+，規(guī)劃在建產能達31GWh，包括①新余贛鋒鋰電三期6GWh；②東莞贛鋒10GWh；④敕勒川10GWh目；⑤襄陽5GWh。
盈利預測與估值：由于公司公允價值變動損失超預期，我們調整公司2024-2026年歸母凈利至5.41、33.98、63.69億元，維持“增持”評級。
風險提示：盈利預測與估值模型不及預期，商品價格超預期下跌風險
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