>> 華創(chuàng)證券-寶立食品(603170)2024年半年報點評：B端揚長補(bǔ)短，C端以價換量-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
1431KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，24H1實現(xiàn)營收12.7億，同比+12.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億，同比-34.6%。單Q2公司實現(xiàn)營收6.5億，同比+10.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億，同比-46.8%。
公司發(fā)布半年度利潤分配預(yù)案，每10股擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.50元(含稅)。
評論：
復(fù)調(diào)環(huán)比降速，輕烹略有修復(fù)，24Q2營收同比+10.3%，符合此前預(yù)期。拆分業(yè)務(wù)來看，單24Q2公司復(fù)合調(diào)味料營收同比+10.1%，環(huán)比Q1有所降速，預(yù)計是春節(jié)大B備貨大量增加、Q2部分庫存仍在消化，輕烹解決方案同比+11.8%，好于此前預(yù)期，預(yù)計是相關(guān)新品如料理包、烘焙等貢獻(xiàn)（空刻上半年營收4.5億，同比+2.6%）。而飲品配料業(yè)務(wù)同比+3.0%，在去年高基數(shù)下表現(xiàn)相對平穩(wěn)。分渠道看，單Q2分銷/直銷收入分別同比+6.2%/+11.3%，經(jīng)銷商凈增58名至445名，復(fù)調(diào)小B、意面線下布局繼續(xù)推進(jìn)。分區(qū)域來看，公司華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外分別同比+16.6%/-14.1%/-25.2%/+1.4%/+3.6%/+46.3%/+76.8%/+9.4%，華東基本盤延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。
受空刻業(yè)務(wù)拖累，單Q2公司毛利、扣非利潤壓力延續(xù)。24Q2公司毛利率32.1%，同比-2.4pcts，一是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，二是預(yù)計行業(yè)競爭加劇、部分業(yè)務(wù)降價促銷。費用率方面，單Q2公司管理費用率同比-1.4pcts，主要是去年調(diào)整產(chǎn)能、清理存貨、子公司籌辦等導(dǎo)致較高基數(shù)，而銷售/研發(fā)/財務(wù)費用率均有小幅提升，分別同比+0.3/+0.3/+0.1pcts。此外，空刻上半年基本盈虧平穩(wěn)，相比23H1凈利率4.3%有所下滑，也是公司整體盈利下降的主要原因。最后考慮一是去年收到政府拆遷補(bǔ)償，二是全資子公司增資擴(kuò)股導(dǎo)致少數(shù)股東占比提升，公司單Q2歸母凈利率錄得7.3%，同比-7.9pcts，扣非歸母凈利率為7.2%，同比-2.1pcts，降幅基本與24Q1一致。
B端揚長補(bǔ)短，C端以價換量，全年營收有望實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長。公司一方面B端在穩(wěn)固老品基礎(chǔ)盤背景下，發(fā)揮研發(fā)端優(yōu)勢，重點打磨更多新品，上半年新品開發(fā)數(shù)量同比增長超11%，同時補(bǔ)齊烘焙能力，積極尋求更多營收增量，另一方面在C端堅守份額優(yōu)先，適當(dāng)通過降價保持增長，同時優(yōu)化運營思路，重點豐富品類矩陣，上新沖泡意面拓寬消費場景，推出小龍蝦、金粉蟹黃等口味，同時密集聯(lián)名、頻繁推新，保持消費者粘性。全年維度來看，B端定制餐調(diào)壁壘更高，公司與大客戶粘性更強(qiáng)，加上料理包、烘焙拓品邏輯，公司仍享有局部景氣，C端以份額優(yōu)先、適當(dāng)犧牲利潤保營收，全年營收有望延續(xù)雙位數(shù)以上增長，利潤端考慮到子公司擴(kuò)股、整體競爭加劇，預(yù)計盈利表現(xiàn)略差于營收，扣非凈利率落在合理范圍內(nèi)。
投資建議：B端揚長補(bǔ)短，C端份額優(yōu)先，維持“強(qiáng)推”評級。餐飲承壓競爭加劇下，但憑借客戶粘性、行業(yè)壁壘，加上適當(dāng)以價換量，當(dāng)下公司依舊享有局部景氣，全年雙位數(shù)增長依舊具備確定性，同時近期公司總經(jīng)理個人增持不低于500萬，進(jìn)一步彰顯發(fā)展信心?；谥袌笄闆r，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為0.57/0.68/0.81元（原預(yù)測為0.72/0.83/0.96元），對應(yīng)PE為20/16/14倍，給予目標(biāo)價13.6元，對應(yīng)25年20倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求低迷；市場競爭加劇；費用投放加大；食品安全問題等
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