>> 開源證券-石頭科技(688169)公司信息更新報告：2024Q2業(yè)績超預(yù)告中樞，盈利能力保持提升-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
1738KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2024Q2業(yè)績超預(yù)告中樞，盈利能力保持提升，維持“買入”評級
2024H1公司實現(xiàn)營收44.2億（同比+30.9%，下同），歸母凈利潤11.2億（+51.6%），扣非歸母凈利潤8.6億（+30.4%，剔除退稅影響后+42.9%），業(yè)績超預(yù)告中樞。單2024Q2看，公司實現(xiàn)營收25.8億（+16.3%），歸母凈利潤7.2億（+34.9%），扣非歸母凈利潤5.2億（+4.4%，剔除退稅影響后+18.1%）。內(nèi)銷景氣度階段性承壓，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為25.8/30.0/36.1億（原值26.0/31.2/37.7億），對應(yīng)EPS為13.98/16.26/19.56元，對應(yīng)PE為15.7/13.5/11.2倍。公司新品產(chǎn)品力強，外銷精細化運營下渠道拓展順利，我們看好公司組織架構(gòu)調(diào)整后，更主動積極開拓和維護市場，維持“買入”評級。
內(nèi)銷線上渠道登頂，外銷精細化運營下渠道拓展順利，Primeday實現(xiàn)高增
掃地機分地區(qū)看2024Q2：（1）內(nèi)銷：預(yù)計高個位數(shù)增長。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2024Q2公司石頭線上渠道銷額同比+9.4%，銷額市占率達27.0%（環(huán)比+5.6pcts）、份額登頂?shù)谝?。分價格帶看，石頭在4000-5000、5000+價格段保持引領(lǐng)，銷量市占率分別達34%/30%，分列第一/第二名。8月石頭發(fā)布新品P20 pro/P10SPure，產(chǎn)品力/性價比持續(xù)保持引領(lǐng)，預(yù)計繼續(xù)拉動下半年大促實現(xiàn)熱銷。（2）北美：預(yù)計增長超50%。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2024Q2石頭美亞銷額+68%，份額31.8%、保持第一。線下渠道進駐順利，公司在Target/Bestbuy入駐門店數(shù)分別達1400/700家。（3）歐洲：預(yù)計維持雙位數(shù)增長。2024H1公司在瑞士/挪威/瑞典/羅馬尼亞等地區(qū)實現(xiàn)銷額第一。線上渠道看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2024Q2法亞銷額同比+138%，Primeday期間德亞市占率第一、銷量同比+100%。我們看好公司復(fù)制德國和亞馬遜市場成功經(jīng)驗，穩(wěn)步開拓意大利、西班牙等南歐地區(qū)空白市場。（4）亞太：2024H1韓國/土耳其實現(xiàn)銷額/銷量雙第一，2024Q2預(yù)計亞太地區(qū)保持較快增長。
產(chǎn)品持續(xù)推高買新，研發(fā)加速投入筑牢競爭壁壘，盈利能力保持提升
2024Q2毛利率為51.9%（+0.2pct），同比提升預(yù)計主系：（1）品牌力打造下持續(xù)推高賣新，2024Q2內(nèi)銷/美亞/法亞均價同比分別+4%/+29%/+32%；（2）技術(shù)降本和物料降本收獲成效；（3）高毛利率的外銷線上渠道更快增長下結(jié)構(gòu)性拉動。費用端：期間費用率27.7%（+1.5pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct，研發(fā)費率加速提升主系研發(fā)人員數(shù)量大幅增長（截至2024H1已786人，同比+58%），持續(xù)助力公司產(chǎn)品力引領(lǐng)。凈利率為28.0%（+3.9pct），從對收入的影響比例同比來看，稅負降低正向影響3.2pct、資產(chǎn)減值損失減少正向影響2.3pct、投資凈收益增加正向影響1.3pct。非經(jīng)主系子公司重軟認定退稅，扣非歸母凈利率為20.2%（-2.3pct），同期計入考慮后同比+0.3pct。
風(fēng)險提示：新品銷售不及預(yù)期；原材料價格風(fēng)險；海外高通脹下需求不及預(yù)期。
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