久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

在充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境下，蒙牛1H24收入同比大幅下滑12.6%，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率卻逆勢(shì)擴(kuò)張60bps，彰顯了公司強(qiáng)大的費(fèi)用管控與降本增效的能力和管理層強(qiáng)大的執(zhí)行力。盡管未來(lái)行業(yè)收入增速可能大幅放緩至低單位數(shù)，但蒙牛依然有能力持續(xù)提升盈利能力和現(xiàn)金流，并通過(guò)更積極的回購(gòu)及分紅政策加大股東回報(bào)。在行業(yè)新常態(tài)下，蒙牛穩(wěn)健的基本面和不斷提升的盈利水平有望為市場(chǎng)注入信心，估值有望逐步回升?；?0x 2025 P/E（1.5x PEG），我們下調(diào)蒙牛目標(biāo)價(jià)至16.2港元，并維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　最挑戰(zhàn)的階段已經(jīng)過(guò)去，趨勢(shì)開(kāi)始向好：公司從4月開(kāi)始積極地清理渠道庫(kù)存，導(dǎo)致2Q24收入同比大幅下滑高雙位數(shù)（1Q24下滑高單位數(shù)）。管理層表示目前的渠道庫(kù)存已回到20天（正常為40天以下）。為了維持健康的庫(kù)存水平，公司將采取謹(jǐn)慎的發(fā)貨節(jié)奏。管理層表示7月的收入跌幅相比上半年已有所收窄，8月至今收入趨勢(shì)較好，3Q24收入有望重回增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì)全年收入同比下滑中單位數(shù)（2H24同比持平或小幅增長(zhǎng)）。管理層維持2024全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比擴(kuò)張30-50bps的目標(biāo)，并有信心未來(lái)兩年維持這一擴(kuò)張趨勢(shì)。管理層表示行業(yè)短期供大于求的趨勢(shì)仍將持續(xù)，并有望在2H25達(dá)到供需平衡，奶價(jià)有望逐漸企穩(wěn)。盡管2H24大包粉減值金額可能環(huán)比繼續(xù)加大，但2H24實(shí)際噴粉量將顯著下降，利好2025年。
　　新常態(tài)下持續(xù)提升盈利能力：盡管公司同時(shí)聚焦收入增長(zhǎng)、盈利提升以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定，但在行業(yè)增速放緩的大趨勢(shì)下，我們認(rèn)為持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率是公司的重中之重。公司將通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：（1）持續(xù)提升奶粉、冰激凌、低溫及鮮奶等品類的盈利能力；（2）降本增效，降低銷售和管理相關(guān)費(fèi)用，提升內(nèi)部管理運(yùn)營(yíng)效率，但會(huì)維持廣告營(yíng)銷費(fèi)用率的穩(wěn)定，確保品牌力持續(xù)提升；（3）繼續(xù)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)優(yōu)化來(lái)提升整體的盈利能力。
　　持續(xù)加大股東回報(bào)：公司宣布將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)以不超過(guò)20億港元進(jìn)行股票回購(gòu)，按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算回購(gòu)比例不超過(guò)總股本的4%。同時(shí)，管理層承諾將在未來(lái)兩年逐步將分紅比例提升至50%以上。公司已通過(guò)新發(fā)行5億美元債來(lái)確保未來(lái)分紅的金額?；谖覀冃碌挠A(yù)測(cè)，假設(shè)2025年分紅比例達(dá)到50%，則2025年股息率達(dá)到6.1%。持續(xù)提升的股東回報(bào)有望釋放公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值，推動(dòng)估值的回升。
　　對(duì)蒙牛未來(lái)更理性的長(zhǎng)期展望：在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱、行業(yè)增速放緩的情況下，我們認(rèn)為蒙牛未來(lái)2-3年的收入增速有望維持在低至中個(gè)位數(shù)，高于中國(guó)乳制品行業(yè)整體的增速?？紤]到公司未來(lái)依然有較大的空間來(lái)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率及提升各品類的盈利水平，我們對(duì)公司未來(lái)兩年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)提升30-50bps的目標(biāo)有較強(qiáng)的信心。這將轉(zhuǎn)化為高單位數(shù)的核心利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)?？紤]到蒙牛在中國(guó)乳制品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位、穩(wěn)定的基本面、強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及長(zhǎng)期出海的潛力，我們認(rèn)為10x 2025 P/E（相當(dāng)于1.5x PEG）是目前市場(chǎng)環(huán)境下相對(duì)合理的估值水平。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大、原奶價(jià)格增長(zhǎng)高于預(yù)期。