>> 國泰君安-淮北礦業(yè)(600985)2024年中報點評：實際經(jīng)營業(yè)績好于預期，焦煤中的成長股-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
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本報告導讀：
煤炭業(yè)務整體量價持平略降，保持平穩(wěn)，2024年最差的時候或已經(jīng)過去；焦炭業(yè)務拖后腿，化工業(yè)務逐步嶄露頭角；分紅2024年后依然有提升空間。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公布2024年中報，公司營收372.36億元/-0.17%；歸母29.35億元/-18.19%。其中Q2營收199.53億元/+8.66%；歸母13.46億元/-8.88%，超市場預期?？紤]到雙焦下游需求較差，略下調(diào)公司24-26年EPS預測至2.42/2.67/3.12 (-0.22/-0.24/-0.09)元。根據(jù)可比公司2024年平均7.61x PE估值，下調(diào)目標價至18.4（-4.09）元。
煤炭業(yè)務量受信湖影響，預計Q3開始影響消除；盈利同比略降，Q3有望恢復增長。2024H1商品煤產(chǎn)量1032萬噸，與上年同期相比減少100萬噸，降幅8.86% （主要系23年11月信湖煤礦透水停產(chǎn)影響，但預計Q3末信湖逐步復產(chǎn)，Q4影響消除）；銷售商品煤803萬噸/-18.17%。其中Q2商品煤產(chǎn)量508萬噸/-10%，商品煤銷量400萬噸，環(huán)比基本持平。2024H1公司平均銷售均價為1144元/噸，同比下降125元/噸；銷售成本565元/噸，同比下降105元/噸，噸毛利為580元/噸，同比下降19元/噸。其中Q2銷售均價為1112元/噸，同比下降29元/噸；銷售成本537元/噸，同比下降86元/噸，噸毛利為575元/噸，同比下降19元/噸。我們認為焦煤上市企業(yè)由于長協(xié)為主，盈利的波動性較動力煤中后部企業(yè)明顯更為穩(wěn)定?？紤]到公司信湖煤礦影響在Q3初步消除，預計公司煤炭主業(yè)Q3有望恢復增長。
焦炭業(yè)務拖后腿，乙醇產(chǎn)品正式投產(chǎn)貢獻業(yè)績增量。H1生產(chǎn)焦炭170萬噸/-1.83%；銷售焦炭170萬噸，同比基本持平；焦炭平均銷售價格2127元/噸（不含稅），同比下降398元/噸。臨渙焦化H1虧損-4.68億，判斷主要虧損在Q1，Q2基本回升接近盈虧平衡附近，預計公司歸母確認虧損2.8億左右；考慮到7月中開始焦炭連續(xù)7輪降價，判斷Q3焦化業(yè)務可能依然有所拖累。
焦煤中的成長股，24-26年可能持續(xù)有產(chǎn)業(yè)增量。公司化工產(chǎn)業(yè)60萬噸乙醇項目已于2024H1投產(chǎn)，后續(xù)將加快10萬噸碳酸二甲酯、3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺等項目建設。2025年看，公司新增業(yè)績增量來自于砂石骨料，2023年底公司砂石骨料產(chǎn)能2023年底1200萬噸，預計2025年骨料產(chǎn)能達到3000萬噸以上。公司24-26年業(yè)績增長確定性較強。
風險提示：煤價超預期下跌；宏觀經(jīng)濟恢復不及預期。
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