>> 國泰君安-淮北礦業(yè)(600985)2024年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，焦煤中的成長股-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
932KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷下滑，Q3有望迎來恢復(fù)增長；焦炭業(yè)務(wù)Q1預(yù)計持平，乙醇業(yè)務(wù)24年已經(jīng)開始貢獻增量，24-26年可能持續(xù)有產(chǎn)業(yè)增量；分紅2024年后依然有提升空間。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公布2024年一季報，公司營業(yè)收入173.22億元(-8.8%)，歸母凈利潤15.9億元（-24.7%），符合市場預(yù)期。我們維持24-26年EPS預(yù)測2.60、2.87、3.16元，維持目標(biāo)價23.76元。
產(chǎn)銷下滑，Q3有望迎來業(yè)績恢復(fù)增長。公司一季度實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量523.6萬噸（-7.7%）；銷售商品煤402.6萬噸（-21%），銷量降幅明顯低于產(chǎn)量我們判斷主要是會計計量導(dǎo)致（出售但未發(fā)貨）。一季度噸售價為1176元/噸（-210元/噸），噸成本為593元/噸（-121元/噸），噸毛利為584元/噸（-89元/噸）。預(yù)計焦煤市場價后續(xù)會增長超越長協(xié)價的2100元/噸，可能帶動主流焦煤企業(yè)Q3長協(xié)價格的繼續(xù)上調(diào)，Q3業(yè)績有望恢復(fù)增長。
焦炭Q1業(yè)務(wù)預(yù)計持平，乙醇業(yè)務(wù)24年已經(jīng)開始貢獻增量。一季度生產(chǎn)焦炭87萬噸，同比基本持平，噸售價下降至2311元/噸（-13.78%），預(yù)計整體盈利略虧或盈虧平衡。甲醇產(chǎn)銷量下滑均超40%，判斷由于公司60萬噸乙醇投產(chǎn)后，甲醇產(chǎn)能逐步內(nèi)供，預(yù)計全年乙醇產(chǎn)量可達38萬噸。2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機組項目預(yù)計26年底投產(chǎn)；25年骨料產(chǎn)能預(yù)計達3000萬噸以上；陶忽圖（800萬噸）預(yù)計2026年投產(chǎn)，公司24-26年業(yè)績增長確定性較強。
分紅2024年后依然有提升空間。公司2021-2023年分紅率分別為36.33%、37.16%、42.6%，呈持續(xù)抬升趨勢。我們估算后續(xù)資本開支有望下降，后續(xù)資本開支的下降與盈利的持續(xù)提升將有望繼續(xù)推動后續(xù)分紅率抬升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；煤價超預(yù)期下跌
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