>> 華鑫證券-三全食品(002216)公司事件點評報告：行業(yè)競爭加劇，發(fā)力速凍調(diào)制品-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年8月28日，三全食品發(fā)布2024年半年度報告。
投資要點
▌行業(yè)需求承壓，促銷費用加大投放
公司2024H1營收為36.65億元（同減5%），歸母凈利潤為3.33億元（同減24%），扣非歸母凈利潤2.69億元（同減30%），其中2024Q2營收為14.12億元（同減5%），歸母凈利潤為1.03億元（同減34%），扣非歸母凈利潤0.71億元（同減49%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同減2pct至24.87%，主要系促銷力度增加所致，銷售費用率同增3pct至13.04%，主要系公司大幅增加渠道費用投放所致，管理費用率同增0.01pct至3.79%，疊加公司出于謹慎性考慮，針對部分機器設(shè)備計提減值準備，凈利率同減3pct至7.33%。
▌速凍面米行業(yè)競爭加劇，聚焦速凍調(diào)制品開發(fā)
速凍面米制品競爭壓力延續(xù)，速凍調(diào)理制品規(guī)模穩(wěn)健提升，2024H1公司速凍面米制品營收31.41億元（同減6%），毛利率27.28%（同減2pct），拆分量價來看，銷量33.49萬噸（同增2%），噸價0.94萬元/噸（同減7%），呈現(xiàn)明顯量升價跌趨勢。其中湯圓、水餃、粽子營收20.61億元（同減8%），主要受市場競爭加劇影響，終端價格戰(zhàn)拉低售價。創(chuàng)新類面米制品營收10.80億元（同減2%）。2024H1公司速凍調(diào)制食品營收4.64億元（同增2%），毛利率15.20%（同增1pct），銷量2.96萬噸（同減1%），噸價1.57萬元/噸（同增3%），主要系公司針對餐飲大客戶提升服務(wù)能力、延續(xù)產(chǎn)品推新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推進噸價提升，公司目前聚焦資源發(fā)力速凍火鍋食材賽道，加大丸類、牛羊肉制品資源投入，后續(xù)有望實現(xiàn)與主業(yè)協(xié)同增長。2024H1公司冷藏及短保類食品營收0.30億元（同減22%），毛利率7.31%（同減3pct），銷量0.26萬噸（同減5%），噸價1.18萬元/噸（同減18%）。直營商超系統(tǒng)加強風險控制，電商渠道實現(xiàn)高增，公司2024H1經(jīng)銷/直營/直營電商渠道營收分別為27.57/7.06/1.73億元，分別同比-7%/-6%/+60%，受家庭端需求承壓影響，經(jīng)銷渠道營收走弱，由于客流量持續(xù)大幅下滑，公司對直營商超加強應(yīng)收賬款風險控制，直營商超系統(tǒng)銷售規(guī)模有所下滑，而電商渠道開拓取得明顯成效。
▌盈利預(yù)測
公司作為速凍米面制品龍頭企業(yè)，品牌勢能強勁，后續(xù)在原有渠道/品牌優(yōu)勢下延續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并加大速凍調(diào)理制品資源投放，我們看好公司針對渠道/組織結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，市場需求恢復(fù)后有望釋放勢能。根據(jù)半年報，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為0.72/0.78/0.85 （前值為0.94/1.04/1.14）元，當前股價對應(yīng)PE分別為14/13/12倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、新品推廣不及預(yù)期、餐飲市場推進不及預(yù)期。
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