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投資要點(diǎn)：
　　公司業(yè)績(jī)短期承壓，Q2凈利同比下降。根據(jù)公司公告，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收36.65億元，同比-4.91%；歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比-23.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比-29.60%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~3.17億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，2024Q2營(yíng)收為14.12億元，同比-4.74%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比-34.36%。2024年上半年，由于直營(yíng)商超系統(tǒng)銷售規(guī)模下滑及資產(chǎn)減值等因素影響，導(dǎo)致公司營(yíng)收和凈利下降。
　　行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間。參考日、美等國(guó)，飲食外部化與餐飲連鎖化共同推動(dòng)了餐飲企業(yè)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化速凍產(chǎn)品的需求快速提高。根據(jù)公司公告，2022年中國(guó)餐飲連鎖化率為19%，美國(guó)為58.4%，日本接近50%。相較于美國(guó)和日本等成熟市場(chǎng)，中國(guó)餐飲連鎖化仍有較大空間，從而進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)于速凍食品需求的增長(zhǎng)。另一方面，2024年一季度開(kāi)始，生豬價(jià)格企穩(wěn)回升。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024年8月19日-23日，全國(guó)生豬出欄均價(jià)在20.60元/公斤，較上周下跌0.38元/公斤，環(huán)比下跌1.81%，同比上漲21.11%。隨著豬價(jià)的企穩(wěn)，公司水餃等包餡類產(chǎn)品銷售壓力有望逐步減輕。
　　公司產(chǎn)品整體需求不佳，電商渠道表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看：1）速凍面米制品營(yíng)收31.41億元，同比-5.77%；毛利率27.28%，同比-2.17pcts。2）速凍調(diào)制食品營(yíng)收4.64億元，同比+2%；毛利率15.2%，同比+1.38pcts。3）冷藏及短保類產(chǎn)品營(yíng)收0.3億元，同比-21.81%；毛利率7.31%，同比-2.94pcts。分渠道看：1）經(jīng)銷渠道營(yíng)收27.57億元，同比-7.14%；毛利率25.52%，同比-1.2pcts。2）直營(yíng)渠道收入7.06億元，同比-5.97%；毛利率25.23%，同比-4.1pcts。3）直營(yíng)電商渠道收入1.73億元，同比+60.12%；毛利率27.76%，同比-4.8pcts。從市場(chǎng)需求看，通過(guò)針對(duì)餐飲大客戶產(chǎn)品品質(zhì)改良、工藝效率提升、加強(qiáng)客服等措施，公司餐飲市場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2024H1營(yíng)收為6.8億元，同比+8.1%。
　　首次覆蓋給與公司“增持”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)速凍米面行業(yè)頭部企業(yè)，考慮到公司餐飲渠道和電商渠道的成長(zhǎng)性，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024/2025/2026可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為8.06/8.58/9.06億元，EPS分別為0.92/0.98/1.03元，對(duì)應(yīng)PE為11.28/10.59/10.04倍。根據(jù)行業(yè)可比公司平均市盈率情況，未來(lái)公司具有一定估值擴(kuò)張空間，公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、食品安全事件等。