>> 華西證券-中國太保(601601)資負同振推動利潤顯著提升-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
718KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
中國太保發(fā)布2024年中報。2024年上半年，集團實現(xiàn)營業(yè)總收入1,946.34億元，同比+10.9%，其中保險服務收入1,370.19億元，同比+2.2%。集團實現(xiàn)歸母凈利潤251.32億元，同比+37.1%；歸母營運利潤197.38億元，同比+3.3%；基本每股收益2.61元，同比+37.1%；加權平均ROE 9.5%，同比+1.9pt。集團內含價值為5,687.66億元，較上年末+7.4%。
分析判斷:
壽險：個險銀保均實現(xiàn)高質量發(fā)展，NBV保持快速增長。
2024年上半年，太保壽險實現(xiàn)規(guī)模保費1,701.05億元，同比+0.3%；NBV為90.37億元，同比+22.8%（可比口徑下同比+29.5%）；NBVM 18.7%，同比+5.3pt。從新單保費來看，太保壽險新業(yè)務首年年化保費同比-11.9%至482.28億元，其中代理人渠道新業(yè)務首年年化保費同比+10.7%至236.08億元，銀保渠道同比-30.4%至139.80億元。從價值率來看，代理人渠道NBVM同比+2.7pt至30.6%，規(guī)模與質量齊升推動代理人渠道NBV同比+21.5%至72.19億元。核心人力規(guī)模企穩(wěn)增長，產能及收入持續(xù)提升，月均核心人力6.0萬人，同比+0.8%；核心人力月人均首年規(guī)模保費64,637元，同比+10.6%；核心人力月人均首年傭金收入8,219元，同比+4.2%。銀保渠道價值率顯著提升，NBVM同比+5.6pt至12.5%，抵消新保規(guī)模增長承壓，推動渠道NBV同比+26.6%至17.48億元。從產品結構來看，2024年上半年，太保壽險實現(xiàn)傳統(tǒng)型保險規(guī)模保費1,064.37億元，同比+6.0%，其中長期健康型保險規(guī)模保費276.62億元，同比-3.3%；受政策調整、產品結構優(yōu)化等因素影響，分紅型保險規(guī)模保費381.00億元，同比-12.2%。
產險：保費持續(xù)增長，承保盈利同比高增。
2024年上半年，太保產險實現(xiàn)承保利潤27.12億元，同比+47.6%。主要得益于1）整體業(yè)務規(guī)模增長，太保產險實現(xiàn)保險服務收入930.76億元，同比+4.2%，其中機動車輛保險服務收入523.61億元，同比+4.9%，非機動車輛保險服務收入407.15億元，同比+3.3%。2）公司不斷提升業(yè)務品質，承保綜合賠付率同比-0.8pt、承保綜合費用率同比持平，推動承保綜合成本率同比-0.8pt至97.1%。其中車險承保綜合成本率97.1%，同比-0.2pt；非車險承保綜合成本率97.2%，同比-0.7pt。
投資：資產規(guī)模穩(wěn)增，公允價值變動損益大幅增長推動投資業(yè)績良好表現(xiàn)。
集團資產管理把握結構性機會，投資業(yè)績表現(xiàn)良好。2024年上半年，實現(xiàn)凈投資收益390.89億元，同比+1.7%，主要系分紅和股息收入同比+25.5%；凈投資收益率1.8%，同比-0.2pt?？偼顿Y收益560.37億元，同比+46.5%，主要系公允價值變動損益同比+292.7%；總投資收益率2.7%，同比+0.7pt。綜合投資收益率3.0%，同比+0.9pt，主要系當期以公允價值計量的權益類資產的變動影響的增長。截至2024年6月末，集團管理資產達3.26萬億元，較上年末+11.7%。具體來看，債權類金融資產占比73.8%，較上年末-0.7pt，其中債券和債券型基金占比56%，較上年末+3.8pt；股權類金融資產占比14.9%，較上年末+0.4pt，其中股票和權益型基金占比11.2%，較上年末+0.5pt；非公開市場融資工具投資占比14.4%，較上年末-4.2pt。
投資建議
公司壽險、財險業(yè)務質效持續(xù)改善，投資業(yè)務超預期改善，結合2024年中報數(shù)據(jù)，我們調整公司2024-2026年營業(yè)收入3,436/3,653/3,886億元至3,780/4,001/4,219億元；調整2024-2026年歸母凈利潤307/319/330億元至378/392/408億元。相應地，調整EPS 3.20/3.31/3.43元至3.93/4.08/4.24億元，對應2024年8月29日收盤價27.75元的PEV分別為0.49/0.46/0.43，維持“買入”評級。
風險提示
業(yè)務轉型不及預期；權益市場震蕩；利率大幅下行風險。
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