>> 華西證券-森麒麟(002984)2024Q2利潤率續(xù)創(chuàng)歷史最佳，摩洛哥項目爭取Q4投產(chǎn)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊偉 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年半年報。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.10億元，同比增長16.21%；歸母凈利潤10.77億元，同比增長77.71%；扣非歸母凈利潤10.59億元，同比增長81.65%；EPS 1.28元。其中，Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比增長6.17%，環(huán)比減少5.67%；歸母凈利潤5.73億元，同比增長60.96%，環(huán)比增長13.69%；扣非歸母凈利潤5.62億元，同比增長63.85%，環(huán)比增長13.08%。
公司發(fā)布2024年半年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅）。
分析判斷:
2024Q2毛利率、凈利率續(xù)創(chuàng)歷史最佳，智能制造、精細化管理、低稅率提升盈利能力
1）上半年輪胎產(chǎn)銷齊升：2024年上半年，公司輪胎產(chǎn)量1608.66萬條，同比增長18.90%；其中，半鋼胎產(chǎn)量1559.55萬條，同比增長17.90%；全鋼胎產(chǎn)量49.11萬條，同比增長62.78%。輪胎銷量1509.71萬條，同比增長10.35%；其中，半鋼胎銷量1461.21萬條，同比增長9.06%；全鋼胎銷量48.49萬條，同比增長71.28%。2）Q2公司輪胎總產(chǎn)銷量同比增長，環(huán)比略下滑，主因全鋼下滑較多。Q2公司輪胎產(chǎn)量801.09萬條，同比增長10.95%，環(huán)比下降0.80%；其中，半鋼胎產(chǎn)銷量同環(huán)比提升，全鋼胎由于海外市場庫存相對充足及客戶海運成本壓力等因素，需求偏弱，公司全鋼產(chǎn)銷量環(huán)比下滑超50%。3）盡管Q2面臨原材料及海運費價格上行，公司2024Q2公司盈利能力續(xù)創(chuàng)歷史最佳，2024Q2公司毛利率提升至35.27%，同比+12.82pct，環(huán)比+3.94pct；凈利率28.76%，同比+9.81pct，環(huán)比+4.94pct,森麒麟泰國取得美國商務(wù)部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審終裁單獨最低稅率1.24%，低稅率提高公司議價空間。2024Q2，輪胎主要原材料價格上行，據(jù)百川盈孚，二季度天然橡膠/順丁橡膠/炭黑市場均價分別為14295/14004/8677元/噸，分別同比+22%/29%/4%，分別環(huán)比+7%/8%/2%；2024上半年以來，受地緣沖突、港口擁堵等影響，海運運輸時間延長，海運價格大幅上漲，貨柜難求。4）2024H1，公司繼續(xù)加強精細化管理，期間費用率同比下降0.37pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1%/2%/2%/-2%。
摩洛哥項目爭取四季度投產(chǎn)，公司重視股東回報進行年中分紅
公司摩洛哥基地位于摩洛哥丹吉爾科技城，預(yù)計將實現(xiàn)年產(chǎn)半鋼子午線輪胎1200萬條的規(guī)模。據(jù)中國輪胎商務(wù)網(wǎng)，6月，摩洛哥工廠的基建已接近完工，多個廠房已經(jīng)封頂，設(shè)備進場調(diào)試階段即將開始。公司正計劃加快建設(shè)及投產(chǎn)進度，以滿足已獲取的訂單需求，預(yù)計在2024年四季度投產(chǎn)運行，待該項目投產(chǎn)后，可進一步滿足歐美市場需求，完善全球化布局。公司重視股東回報，發(fā)布2024年半年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅）。
投資建議
維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為97.91/117.63/133.39億元，歸母凈利潤分別為19.44/23.00/26.32億元，EPS分別為1.89/2.24/2.56元，對應(yīng)2024年8月29日收盤價23.05元PE分別為12/10/9倍。我們看好公司長期成長力，維持公司“增持”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動，產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預(yù)期，國際貿(mào)易風險，需求大幅下滑等。
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