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事件：極米科技公布2024年半年度公告。公司2024H1實(shí)現(xiàn)收入16.0億元，YoY-1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)410.0萬(wàn)元，YoY-95.6%。經(jīng)折算，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入7.7億元，YoY+4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.1億元，YoY-125.2%。展望后續(xù)，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步復(fù)蘇以及新品逐漸起量，公司經(jīng)營(yíng)改善可期。
　　海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有所承壓：受海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)，2024Q2公司收入增速轉(zhuǎn)正。公司加快品牌出海與全球化戰(zhàn)略步伐，擴(kuò)大海外渠道覆蓋面。在重點(diǎn)開(kāi)拓的歐洲、北美、日本市場(chǎng)，公司持續(xù)深化本地化經(jīng)營(yíng)，完善線下渠道覆蓋。根據(jù)公司公告，2024H1海外收入增長(zhǎng)28%。我們判斷Q2公司海外收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)投影儀行業(yè)需求延續(xù)低迷表現(xiàn)。根據(jù)久謙，Q2國(guó)內(nèi)線上投影行業(yè)銷售額YoY-16%，極米線上投影銷售額YoY-21%。我們判斷Q2公司內(nèi)銷收入有所下降。
　　Q2公司盈利能力下降：Q2公司凈利率為-1.3%，同比-6.8 pct。Q2公司凈利率下降，主要原因包括：1）公司部分老品去庫(kù)存，產(chǎn)品毛利率有所下降。Q2公司整體毛利率同比-3.8 pct；2）Q2公司其他收益同比-1623萬(wàn)元。
　　Q2單季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增加：Q2公司單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+0.5億元，主要因?yàn)镼2公司收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金同比+0.5億元。
　　投資建議：極米是國(guó)內(nèi)投影儀行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已完成LED、激光、LCD、吸頂燈形態(tài)、超短焦形態(tài)投影產(chǎn)品的全面布局。展望后續(xù)，隨著投影消費(fèi)需求逐步回暖和公司新品逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回歸增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2024年~2026年的EPS分別為1.02/1.10/1.18元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2025年60倍的市盈率，相當(dāng)于12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為66.20元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心零部件供應(yīng)緊張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇