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核心觀點(diǎn)
　　事件:公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入772.92億元，同比+0.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.63億元，同比+0.76%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.10億元，同比+9.13%，EPS為0.91元。2024年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.71億元，同比+0.29%，環(huán)比+8.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.00億元，同比+13.70%，環(huán)比+26.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.25億元，同比+25.64%，環(huán)比+40.53%。
　　客戶結(jié)構(gòu)多元化趨勢延續(xù),來自上汽系收入比重進(jìn)-一步降低至38%,毛利率受主機(jī)廠年降影響有所下滑: 2024年H1,公司主營業(yè)務(wù)中收入的62%來自上汽集團(tuán)以外的整車客戶，較2023年的54%6進(jìn)一步上升,公司結(jié)構(gòu)多元化趨勢的延續(xù)是公司保持營收規(guī)模穩(wěn)定的重要助力,特斯拉、賽力斯、-汽大眾、比亞迪、吉利、奇瑞、華晨寶馬、長安福特、長安汽車、廣汽乘用車成為公司收入占比國內(nèi)排名前十的業(yè)外整車客戶，匯總銷售額合計(jì)同比增速超過19%。截止6月底，公司新獲取業(yè)務(wù)全生命周期訂單中國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過了50%，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比超過70%，為公司未來的穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，分業(yè)務(wù)來看，公司內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件五大業(yè)務(wù)上半年分別實(shí)現(xiàn)營收554.94億元/37.36億元/116.38億元/25.64億元/2.56億元,同比分別+5.61%/-23.1896/+0.11%/-26.59%6/+2.24%,占營收主體的內(nèi)外飾件與功能件業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,且公司在內(nèi)外飾件、功能件上的產(chǎn)品銷量同比有所下滑,營收的增長反映出公司產(chǎn)品升級(jí)帶來的均價(jià)增長。毛利率方面，上半年公司整體毛利率為12.12%，同比-1.07pct,其中Q2單季毛利率為11.73%，同比-0.82pct,環(huán)比-0.81pct,主要受到主機(jī)廠年降的影響。
　　費(fèi)用管控能力出色，期間費(fèi)用率下降助力盈利能力增長: 2024年H1，公司研發(fā)費(fèi)用率同比-0.73pct至3.82%，銷售費(fèi)用率同比+0.01pct至0.67%,管理費(fèi)用率同比-0.48pct至4.79%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.15pct至0.09%。Q2單季研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比-1.18pct至3.25%,銷售費(fèi)用率環(huán)比+0.01pct至0.67%，管理費(fèi)用率環(huán)比-0.02pct至4.78%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比-0.68pct至-0.24%，公司憑借出色的費(fèi)用率管控能力對毛利率下滑做出有效應(yīng)對,助力公司在營收相對穩(wěn)定的情況下實(shí)現(xiàn)了扣非歸母凈利潤的明顯提升。
　　海外拓展順利推進(jìn)，帶來業(yè)績增長新動(dòng)能:公司所屬延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司不斷拓展國際市場，除在全球汽車內(nèi)飾市場保持較高的占有率外，旗下汽車座椅和被動(dòng)安全等核心業(yè)務(wù)板塊，借助其全球客戶關(guān)系和運(yùn)營能力，已在大眾、通用、奧迪、寶馬、奔馳、特斯拉等重點(diǎn)全球客戶，上取得配套定點(diǎn)。此外，公司輕量化鑄鋁、油箱系統(tǒng)及汽車電子等部分優(yōu)勢業(yè)務(wù)和產(chǎn)品也已進(jìn)入歐、美、韓、澳及東南亞等地區(qū)市場。公司目前已在美國、德國、泰國、俄羅斯、捷克、斯洛伐克、印度、墨西哥、加拿大、南非、日本、西班牙、意大利、巴西、印度尼西亞、塞爾維亞、馬來西亞、烏茲別克斯坦等國家設(shè)立有100個(gè)生產(chǎn)制造(含研發(fā))基地，為本地化客戶拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。上半年公司在國外實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入167.63億元，同比+6.52%，是維持公司上半年?duì)I收穩(wěn)定的核心助力，憑借本地化產(chǎn)能、研發(fā)優(yōu)勢與產(chǎn)品力，公司有望持續(xù)打開海外市場，為業(yè).績增長帶來新動(dòng)能。
　　投資建議:預(yù)計(jì)2024年-2026年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1734.51億元、1789.05億元、1830.34億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.14億元、78.83億元、86.40億元，攤薄EPS分別為2.29元、2.50元、2.74元，對應(yīng)PE分別為.5.94倍、5.44倍、4.96倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。