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核心觀點(diǎn)
　　公司披露2024年中報(bào)，營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)；毛利率受競(jìng)爭(zhēng)影響略有下滑，整體利潤(rùn)率略降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及減值損失增加。
　　紐威數(shù)控作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)機(jī)床龍頭企業(yè)，產(chǎn)品定位中高端，品類齊全，具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，近兩年海外高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，在自主可控及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，公司作為技術(shù)領(lǐng)先的民營(yíng)機(jī)床龍頭，將扮演更加重要的角色。
　　事件
　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.62億元，同比增加4.93%，歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比減少4.86%，扣非凈利潤(rùn)1.26億元，同比減少6.75%。
　　單Q2來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14億元，同比增加5.81%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比減少6.50%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　營(yíng)收逆勢(shì)上漲，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定
　　公司營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。2024年1-6月，機(jī)床工具全行業(yè)完成營(yíng)業(yè)收入5019億元，同比下降7.7%，公司整體逆勢(shì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，我們認(rèn)為這與公司較優(yōu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及海外布局完善有關(guān)，展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)的管理能力。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2024H1大型加工中心占比45.67%，立式占比31.45%，臥式占比21.81%，整體結(jié)構(gòu)變化幅度較小。分地區(qū)來(lái)看，海外占比12.57%，公司在海外近幾年加快布局，全球主要地區(qū)潛力深入開(kāi)發(fā)，有望迎來(lái)較好的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　毛利率略有下滑，整體利潤(rùn)率略降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及減值損失增加
　　2024H1，海外毛利率29.53%，相較國(guó)內(nèi)的24.71%高出4.82pct，我們認(rèn)為主要由于海外有更好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，同時(shí)公司在成本端持續(xù)控制，使得海外盈利能力更強(qiáng)。2024H1，公司歸母凈利潤(rùn)同比-4.86%，弱于營(yíng)收增速，主要由于：①毛利率同比略降0.76pct，達(dá)25.31%，或由于部分產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)依然激烈，及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有不同；②2024H1資產(chǎn)+信用減值損失為488萬(wàn)，同比增加340萬(wàn)，主要由于2023年同期沖回部分前期計(jì)提的售后維修費(fèi)，而2024年較少。展望全年，公司毛利率有望維持穩(wěn)定。
　　工業(yè)母機(jī)進(jìn)入自主可控攻關(guān)階段，看好公司進(jìn)口替代及海外擴(kuò)張
　　臥加、龍門等機(jī)型具備較強(qiáng)的進(jìn)口替代需求。中國(guó)的工業(yè)母機(jī)行業(yè)自建立以來(lái)，經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)初建、外資涌入高端失守、民營(yíng)崛起等階段后，進(jìn)入自主可控、核心領(lǐng)域攻關(guān)階段。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)中高檔數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)出現(xiàn)了一批具備核心技術(shù)的新興民營(yíng)機(jī)床企業(yè)，其產(chǎn)品得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，綜合競(jìng)爭(zhēng)力大幅提高，民族品牌開(kāi)始崛起，逐漸形成進(jìn)口替代趨勢(shì)。另外，美國(guó)在高科技領(lǐng)域一直試圖限制中國(guó)，這使得國(guó)內(nèi)行業(yè)供應(yīng)鏈被迫進(jìn)行調(diào)整，加速了進(jìn)口替代的進(jìn)程，紐威數(shù)控產(chǎn)品以大型、臥式為主，有望在新時(shí)代迎來(lái)更有利的發(fā)展機(jī)遇。
　　產(chǎn)品定位中高端，已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。紐威數(shù)控是我國(guó)能提供豐富的數(shù)控機(jī)床型號(hào)產(chǎn)品的少數(shù)供應(yīng)商之一，經(jīng)長(zhǎng)期技術(shù)積累，公司已推出大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等系列200多種型號(hào)的機(jī)床產(chǎn)品，覆蓋從應(yīng)用于簡(jiǎn)單機(jī)械零件加工的普通數(shù)控機(jī)床，到適應(yīng)復(fù)雜精密曲面加工的大型五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床，可加工尺寸大小從1厘米到32米，重量從10克到200噸的各類金屬工件。因此，公司能為各類客戶提供滿足其需求的產(chǎn)品，并能為有多種機(jī)床采購(gòu)需求的客戶提供一站式產(chǎn)品供應(yīng)，具備較強(qiáng)的全球化競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)機(jī)床龍頭企業(yè)，產(chǎn)品定位中高端，品類齊全，具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，近兩年海外高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)；疊加公司的新品拓展，將展現(xiàn)較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。中長(zhǎng)期來(lái)看，在自主可控及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，公司作為技術(shù)領(lǐng)先的民營(yíng)機(jī)床龍頭，將扮演更加重要的角色。
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.37、3.97、4.89億元，同比增速分別為6.22%、17.74%、23.00%，對(duì)應(yīng)PE分別為13、11、9倍，考慮到公司的行業(yè)地位及海外拓展，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)床是制造業(yè)的“母機(jī)”，廣泛應(yīng)用在機(jī)械制造、汽車、電力設(shè)備、鐵路機(jī)車、船舶、國(guó)防工業(yè)、航空航天、石油化工、工程機(jī)械、電子信息技術(shù)工業(yè)等行業(yè)。機(jī)床行業(yè)下游企業(yè)的固定資產(chǎn)投資形勢(shì)直接影響機(jī)床行業(yè)的供需，而固定資產(chǎn)投資需求直接受制于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度的制約。
　　2）行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)床行業(yè)是典型的技術(shù)密集、資金密集的行業(yè)，尤其在本公司所處的數(shù)控機(jī)床行業(yè)，技術(shù)能力、品牌和生產(chǎn)規(guī)模決定了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。公司面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)：①來(lái)自日本、德國(guó)等國(guó)家的高端數(shù)控機(jī)床企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，要繼續(xù)縮小與國(guó)際機(jī)床企業(yè)的技術(shù)差距，還需要不斷的努力；②隨著我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，高端數(shù)控機(jī)床行業(yè)也會(huì)逐步涌現(xiàn)出上規(guī)模、有特色的民營(yíng)企業(yè)，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
　　3）原材料價(jià)格漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)：公司主要原材料為鍛鋼等，近幾年國(guó)內(nèi)鋼材、有色金屬等價(jià)格都出現(xiàn)了不同幅度的波動(dòng)，假如原材料價(jià)格上漲可能降低公司的毛利率和凈利率水平，給盈利能力帶來(lái)不利影響。