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志邦家居發(fā)布24H1業(yè)績
　　24H1實(shí)現(xiàn)收入22.12億（同比-3.85%），歸母凈利1.49億（同比-17.05%），扣非歸母凈利1.26億（同比-23.74%）。
　　24Q2單季實(shí)現(xiàn)收入13.92億（同比-6.88%），歸母凈利1.02億（同比-20.54%），扣非歸母凈利0.87億（同比-28.63%）。
　　24H1股份支付費(fèi)用2568萬（23H1為655萬），若剔除該影響預(yù)計(jì)H1歸母利潤同比下降約7%。
　　品類端：整家聯(lián)動、門墻布局加速
　　1）廚柜24H1收入9.67億（同比-3.73%），24Q2單季度6.5億（同比-5.13%）。
　　2）衣柜24H1收入9.28億（同比-5.86%），24Q2單季度5.45億（同比-14.04%）
　　3）木門24H1收入1.39億（同比+6.88%），24Q2單季度0.94億（同比+4.76%），門墻突破“油改水”核心技術(shù)，推動研產(chǎn)供銷全面降本。
　　4）逆勢開店：24H1門店數(shù)合計(jì)4931家（較Q1凈開+189家，衣柜+81家、木門+74家，櫥柜+39家）。
　　渠道端：海外業(yè)務(wù)高增長，大宗業(yè)務(wù)變中求進(jìn)
　　1）直營店24H1收入1.75億（同比-8.2%，，24Q2單季同比-26%。
　　2）經(jīng)銷店24H1收入11.67億（同比-10.9%），24Q2單季度同比-15.9%，零售業(yè)務(wù)在消費(fèi)力不足、竣工不佳影響進(jìn)店客流下表現(xiàn)承壓。
　　3）大宗業(yè)務(wù)24H1收入6.06億（同比+8.2%），24Q2單季度同比+7.8%，積極開發(fā)適老公寓、企事業(yè)公寓、人才公寓、工程高定等產(chǎn)品，提供解決“降本、提效、增質(zhì)”的一站式工裝材料整體解決方案，穩(wěn)中求新。
　　4）海外業(yè)務(wù)24H1收入0.86億（同比+42.7%），24Q2單季度同比+24%，BC端雙核驅(qū)動，專賣店在印度尼西亞、菲律賓等多國開業(yè)，隨著海外業(yè)務(wù)規(guī)模提升，有望帶動毛利率水平持續(xù)改善。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛利率穩(wěn)定、費(fèi)用率增加
　　1）毛利率：24Q2單季度毛利率36.37%（同比-0.38pct），即使面對競爭加劇壓力、公司積極降本增效保持穩(wěn)定；
　　2）費(fèi)用率：24Q2期間費(fèi)用率同比+3.39pct，其中銷售費(fèi)用率同比+2.05pct，廣告裝飾費(fèi)、市場服務(wù)費(fèi)投入較大；管理+研發(fā)費(fèi)用率同比+0.7pct，主要系股份支付；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.65pct。
　　盈利預(yù)測與估值
　　志邦家居新品類、新市場及整裝可挖掘空間大，管理層質(zhì)地優(yōu)秀、激勵充分，期待后續(xù)消費(fèi)環(huán)境轉(zhuǎn)好后公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.29億/64.41億/68.86億元，分別增長-1.44%/+6.84%/+6.91%，歸母凈利潤5.66億/6.15億/6.64億，分別同比-4.96% /+8.79%/+7.96%，對應(yīng)當(dāng)前PE7.31X/6.72X/6.22X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求低迷，行業(yè)價格競爭加劇。