>> 華泰證券-春雪食品(605567)Q2盈利承壓，生鮮品產(chǎn)能快速釋放-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧,張正芳,樊俊豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q2盈利承壓，維持“買入”評級
雞肉跌價導致公司24H1及Q2盈利承壓，公司生鮮品產(chǎn)能快速釋放、24H1銷量同比+40%?？紤]到24H1雞肉價格不及預期，同時白羽肉種雞在產(chǎn)父母代、祖代更新量仍較為充足，我們下調盈利預測，預計2024/25/26年歸母凈利潤為0.24/1.79/2.47億元（前值2024/25年預測為2.26/3.15億元），對應BVPS為5.45/6.35/7.58元。參考2024年可比公司W(wǎng)ind一致預期1.34x PB，考慮到春雪食品調理品業(yè)務比重相對較大、盈利水平和穩(wěn)定性或優(yōu)于傳統(tǒng)白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，我們給予春雪食品2024年1.6x PB，對應目標價8.72元，維持“買入”評級。
雞肉跌價拖累盈利，生鮮品銷量同比+40%
公司2024H1實現(xiàn)營收11.64億元（yoy-15.47%），歸母凈利-435萬元（同比轉虧）；其中Q2實現(xiàn)營收6.35億元（yoy-7.68%，qoq+20.09%），歸母凈利162萬元（yoy-69%，qoq+127%）。結合公司主營調理品業(yè)務的子公司太元食品24H1盈利2195萬元（同比-23%）來看，我們分析公司調理品業(yè)務或仍有所盈利，虧損主要系生鮮雞肉跌價明顯、同時公司新投產(chǎn)的生鮮產(chǎn)能逐步釋放導致生鮮業(yè)務明顯虧損拖累。24H1主產(chǎn)區(qū)雞肉均價約9580元/噸、同比-16%，公司雞肉生鮮品銷量6.3萬噸、同比+40%。Q2雞肉產(chǎn)品價格仍處低位，盈利同比延續(xù)承壓，環(huán)比扭虧為盈或主要得益于飼料原料價格下降、公司產(chǎn)能利用率逐漸爬坡等導致單位毛雞養(yǎng)殖成本下行。
持續(xù)推進品牌建設，募投產(chǎn)能逐步釋放
春雪食品是目前大型白羽雞雞肉食品企業(yè)中少數(shù)以雞肉調理品產(chǎn)銷為主的企業(yè)，公司持續(xù)在品牌、渠道等方面發(fā)力，有望在新增產(chǎn)能逐步釋放的助力下實現(xiàn)業(yè)績明顯增長。品牌方面，公司在線上線下均建立了一定的品牌知名度，線下實現(xiàn)產(chǎn)品入駐國內80%的TOP20商超系統(tǒng)、線上與京東聯(lián)合打造的“上鮮”品牌連續(xù)六年居京東生鮮雞肉類銷量TOP1。渠道方面，公司采取國內國外市場同步開發(fā)策略，24H1公司出口雞肉調理品1萬噸、同比+25%，出口營收占比達到25%；并通過多層次銷售渠道布局實現(xiàn)了對B端和C端用戶的全覆蓋。產(chǎn)能方面，24H1處于公司募投項目“年產(chǎn)4萬噸雞肉調理品智慧工廠建設項目”的投產(chǎn)初期，調理品產(chǎn)銷量有望隨著公司新增產(chǎn)能逐步釋放而增長。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。
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