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事件
　　8月28日，公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.27億元，同比增長(zhǎng)9.52%，歸母凈利潤(rùn)為18.00億元，同比增長(zhǎng)28.24%，扣非凈利潤(rùn)為17.53億元，同比增長(zhǎng)29.78%，EPS為1.15元/股。
　　點(diǎn)評(píng)
　　輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品+集采有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。24H1公司輸液實(shí)現(xiàn)銷售收入46.67億元，同比下降7.15%；銷量21.61億瓶/袋，同比增長(zhǎng)0.26%。收入下滑主要原因?yàn)榛A(chǔ)輸液帶量?jī)r(jià)格采購(gòu)影響，公司的部分輸液產(chǎn)品終端價(jià)格調(diào)整。24H1密閉式輸液量占比提升3.11pct，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望下半年，Q4季節(jié)性因素影響，有望帶來(lái)大輸液需求提升，集采和國(guó)談產(chǎn)品的持續(xù)放量有望帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。非輸液藥品銷售收入20.20億元，同比增長(zhǎng)6.38%，主要受益于集采產(chǎn)品放量。
　　原料藥中間體降本成效顯著，合成生物學(xué)進(jìn)入兌現(xiàn)期。公司持續(xù)推進(jìn)工藝優(yōu)化，節(jié)能降本，公司成本優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，同時(shí)受益市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司主要產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升。24H1公司抗生素中間體及原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.73億元，同比增長(zhǎng)38.09%。其中硫氰酸紅霉素實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比增長(zhǎng)28.00%；頭孢類中間體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.50億元，同比增長(zhǎng)42.70%；青霉素類中間體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.01億元，同比增長(zhǎng)33.24%。合成生物學(xué)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，目前已有紅沒(méi)藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因、依克多因等多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入生產(chǎn)、銷售階段，新品有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　創(chuàng)新藥管線催化劑豐富，多款核心ADC管線商業(yè)化在即。1) SKB264有望成為首款國(guó)產(chǎn)上市TROP2 ADC，3L+ TNBC單藥治療療效顯著，有望2024年獲批；2L+ HR+/HER2- BC適應(yīng)癥具備末線單藥療法的best-inclass潛質(zhì)。2）A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025年獲批上市。3）通過(guò)腫瘤+自免協(xié)同布局，A166（PD-L1）、西妥昔單抗類似物有望于2024-2025年獲批上市，A400（RET抑制劑）有望2024年申報(bào)上市。
　　投資建議
　　預(yù)測(cè)公司2024/2025/2026年收入為233.35/257.56/286.56億元，同比增長(zhǎng)8.77%/10.38%/11.26%。歸母凈利潤(rùn)為29.04/32.98/38.21億元，同比增長(zhǎng)18.22%/13.59%/15.86%。對(duì)應(yīng)的2024年-2026年EPS分別為1.81元/股，2.06元/股和2.39元/股，市盈率分別為17倍，15倍，13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；藥品研發(fā)及上市不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。