>> 中泰證券-杰瑞股份(002353)盈利能力提升，海外布局持續(xù)深化-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，2024年上半年，公司實現(xiàn)營收49.57億元，同比下降8.54%，實現(xiàn)歸母凈利10.88億元，同比增長4.33%，實現(xiàn)扣非歸母凈利9.19億元，同比下降9.63%；2024年單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.26億元，同比下降10.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，同比增長3.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.59億元，同比增長17.01%；略低于市場預期。
盈利能力提升，現(xiàn)金流大幅改善。
?。?）成長性分析：2024年上半年，公司營收49.57億元，同比下滑8.54%，主要因為油氣工程服務(wù)可執(zhí)行訂單較少，去年同期油氣工程服務(wù)有大額訂單執(zhí)行，確認收入同比下滑較多。實現(xiàn)歸母凈利潤10.88億元，同比增長4.33%。截至2024年6月公司獲取新訂單71.79億元，較上年同期增長18.92%，存量訂單91.91億元。海外市場實現(xiàn)收入23.81億元，占比達48.04%；海外市場新增訂單同比保持高速增長。
（2）盈利能力分析：2024年上半年，公司銷售毛利率為35.83%，同比提升0.15pct，銷售凈利率為22.47%，同比提升2.71pct；海外市場毛利率同比提升1.25%。上半年銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.63%、4.29%、-0.81%，分別同比為+0.62pct、+0.30pct、+1.26pct，財務(wù)費用增加原因系匯兌收益減少所致。
（3）營運能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：2024年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為229.53天，同比增加36.65天；公司現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正為10.61億元，去年同期為-5.1億元。主要原因系應(yīng)收票據(jù)集中到期，收取銷售商品和提供勞務(wù)的款項高于同期；且使用票據(jù)結(jié)算方式增加，支付購買商品、接受勞務(wù)的資金低于同期。
（4）研發(fā)投入分析：2024年上半年，公司研發(fā)投入為2.03億元，同比增長15.68%，占營業(yè)收入比重為4.09%。截至2024年6月，公司共新增授權(quán)專利114件，其中新增授權(quán)發(fā)明專利75件，公司累計擁有有效授權(quán)專利1900件，其中發(fā)明專利435件。目前公司擁有并擁有9家國家級高新技術(shù)企業(yè)，4項國家級專精特新小巨人企業(yè)，10余個國家和省部級科技創(chuàng)新平臺，已先后承擔國家級地方科研項目80余項，23項技術(shù)成果達到了國際先進水平。今年5月新華社、中國品牌建設(shè)促進會、中國資產(chǎn)評估協(xié)會等單位發(fā)布“2024中國品牌價值評價信息”，杰瑞位列自主創(chuàng)新榜單第2位，成為唯一入選自主創(chuàng)新獎項的油氣田裝備制造企業(yè)。
油氣需求持續(xù)增加，資本開支趨勢向上。
由于石化原料和航空出行領(lǐng)域的持續(xù)增長，全球石油消費需求將持續(xù)增加，Spears &Associates預測，2024年全球油田服務(wù)市場規(guī)模將達3280億美元，同比增長7.1%；我國能源安全的大背景下，要求能源供應(yīng)保障能力持續(xù)增強，2030年前我國原油年產(chǎn)量有望維持2億噸，天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升2050年達3500億立方米，與油氣開發(fā)相關(guān)的油田服務(wù)市場也會持續(xù)增長，油氣生產(chǎn)商整體資本開支趨勢向上。
政策釋放積極信號疊加大規(guī)模設(shè)備以舊換新，國內(nèi)油氣行業(yè)景氣度提升。
今年3月國家能源局印發(fā)的《2024年能源工作指導意見》明確提出，2024年原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2億噸以上，天然氣保持快速上產(chǎn)態(tài)勢。今年8月，中共中央、國務(wù)院再次強調(diào)加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度，加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展，可見國家能源安全大背景下油服設(shè)備行業(yè)需求持續(xù)增加，疊加以舊換新行動方案，預計國內(nèi)油氣行業(yè)景氣度提升。
油氣領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，海外布局進一步深化。
公司通過產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等方式，充分發(fā)揮高端裝備制造與專業(yè)技術(shù)服務(wù)的競爭優(yōu)勢，夯實行業(yè)領(lǐng)先地位。今年3月公司在迪拜新建生產(chǎn)及辦公基地，該基地輻射中東、北非及東南亞等地區(qū)，該項目建成后，公司在全球重要油氣市場中國、北美、中東均建有高端裝備制造基地，能夠輻射全球油氣市場。今年5月公司與伊拉克中部石油公司等相關(guān)合作方就曼蘇里亞項目初步簽署開發(fā)生產(chǎn)合同，共同開發(fā)伊拉克第二大氣田——曼蘇里亞天然氣田。這些舉措將強化公司在全球油氣行業(yè)影響力，海外布局進一步深化。
多元化經(jīng)營為公司業(yè)績增長提供有力保障。
今年6月，公司成功中標中石油2024年電驅(qū)壓裂設(shè)備（帶量）集中采購招標項目，持續(xù)為國內(nèi)油氣資源開發(fā)降本增效提供可靠的技術(shù)及設(shè)備支持；公司自主研發(fā)制造的燃氣直驅(qū)渦輪壓裂橇，在川渝頁巖氣井場順利完成壓裂作業(yè)，以CNG+管道氣作為渦輪壓裂設(shè)備動力燃料，是中國新能源壓裂技術(shù)發(fā)展新突破；在海工領(lǐng)域，公司FPSO核心橇塊領(lǐng)域不斷深耕，持續(xù)突破，并在FLNG高端裝備市場取得成功。
維持“買入”評級。公司是全球電驅(qū)壓裂設(shè)備行業(yè)龍頭，受益于油氣需求的穩(wěn)定增長及海外需求擴張，主營產(chǎn)品壓裂設(shè)備需求將持續(xù)放量，我們看好公司的發(fā)展。考慮到訂單轉(zhuǎn)換周期等因素，我們調(diào)整盈利預測：預計2024~2026年公司歸母凈利潤為27.00、32.07、36.40億元（前值2024、2025年分別為30.67、36.40億元）。據(jù)最新股價，對應(yīng)PE分別為10.4、8.8、7.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：原油天然氣價格波動加劇的風險；市場競爭加劇的風險；海外收入面臨部分國家危機、
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