>> 招商證券-洋河股份(002304)Q2增長承壓，加大股東回報-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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此報告為加密報告 |
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24Q2收入/歸母凈利潤同比-3.02%/-9.75%，今年是公司主動控速調(diào)整、回歸管理本質(zhì)的一年，重新深耕省內(nèi)，加強(qiáng)下沉市場陳列、主動控貨維護(hù)價盤，結(jié)合綿柔年份老酒戰(zhàn)略重塑品牌形象。同時公告2024-2026年現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃，每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的70%且不低于人民幣70億元（含稅）。我們下調(diào)24-25年EPS為6.72、6.97元，給予目標(biāo)價100元，對應(yīng)24年15倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
24Q2收入/歸母凈利潤同比-3.02%/-9.75%。公司披露半年報，24H1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤228.76/79.47/79.41億元，分別同比+4.58%/+1.08%/+2.96%，單Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤66.21/18.92/18.91億元，分別同比-3.02%/-9.75%/-7.65%。單Q2現(xiàn)金回款49.06億元，同比下降11.96%，期末合同負(fù)債39.38億元，同比下降26.02%。
夢6+控貨穩(wěn)價，水晶夢加大宴席投入。24H1白酒收入同比增長+4.89%，銷量同比-0.27%，噸價同比+5.17%。分產(chǎn)品看，24H1中高檔酒/普通酒分別實現(xiàn)收入199.61/25.30億元，分別同比+4.78%/+5.16%。二季度需求淡季，公司控貨調(diào)整、維護(hù)夢6+價盤，水晶夢出臺宴席政策，天之藍(lán)舉辦樂跑賽事，海之藍(lán)通過“滴滴三年陳”宣傳語強(qiáng)化品牌形象。分地區(qū)看，省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入95.95/128.96億元，分別同比+1.42%/7.50%，報告期內(nèi)省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別變動-18/+62家。
應(yīng)對激烈競爭，廣告費用投放加大。公司24H1酒類毛利率76.07%，同比下降0.92pct，中高檔酒/普通酒毛利率79.40%/49.82%，同比去年-1.37/+2.76pcts，推測與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及折扣增加有關(guān)。24Q2銷售費率/管理費率/財務(wù)費率18.54%/7.23%/-3.17%，分別+1.24/+0.47/+0.28pcts。為應(yīng)對激烈競爭，公司今年加大費用投入，H1廣告促銷費18.36億，同比增長19.6%，其中廣告費7.52億，同比增長58.4%，尤其側(cè)重地區(qū)性廣告費用投入，在廣告費用投放中占比由35%提升至46%。Q2實現(xiàn)歸母凈利率28.58%，同比下降2.13pcts。
投資建議：公布三年分紅規(guī)劃，加大股東回報，維持“強(qiáng)烈推薦評級”。公司同時公告2024-2026年現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃，每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的70%且不低于人民幣70億元（含稅），按照70億元分紅金額測算，當(dāng)前股息率接近6%。今年是公司主動控速調(diào)整、回歸管理本質(zhì)的一年，重新深耕省內(nèi)，加強(qiáng)下沉市場陳列、主動控貨維護(hù)價盤，結(jié)合綿柔年份老酒戰(zhàn)略重塑品牌形象。我們下調(diào)24-25年EPS為6.72、6.97元，給予目標(biāo)價100元，對應(yīng)24年15倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求下行、批價大幅回落、產(chǎn)品升級放緩、行業(yè)競爭加劇
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