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近日我們參加洋河股份2023年股東大會，公司就2023年經(jīng)營情況進(jìn)行回顧，并就2024年重點(diǎn)工作、發(fā)展戰(zhàn)略、渠道布局等核心問題進(jìn)行交流解答，核心反饋如下：
　　省內(nèi)及長三角市場重心回歸，省外市場持續(xù)推進(jìn)品牌協(xié)同。
　　省內(nèi)方面，直面蘇酒競爭環(huán)境加劇，回歸聚焦省內(nèi)及長三角大本營市場。面對蘇酒省內(nèi)競爭加劇、白酒行業(yè)受宏觀消費(fèi)力疲軟下進(jìn)入深度調(diào)整期，公司主動(dòng)降速并對渠道、產(chǎn)品體系進(jìn)行調(diào)整，直面過往問題并提出對應(yīng)改進(jìn)措施：1）對于經(jīng)銷商體系小而多、老而弱：公司同時(shí)發(fā)力省內(nèi)及長三角市場作為大本營，渠道端扶持大商鼓勵(lì)經(jīng)銷商做大做強(qiáng)；2）對于渠道滲透不夠深入：公司重塑渠道，回歸正常經(jīng)營管理本質(zhì)，經(jīng)銷商分層分級管理，省內(nèi)強(qiáng)調(diào)精耕。3）過去廣告直達(dá)消費(fèi)者運(yùn)營存在不足：收縮地面及大幅度廣告輻射力度，費(fèi)用轉(zhuǎn)向直達(dá)消費(fèi)者培育。面對省內(nèi)競爭，公司提出重新重視聚焦大本營市場，將省內(nèi)市場+長三角重點(diǎn)城市作為核心根據(jù)地，加強(qiáng)基層工作建設(shè)。
　　省外方面，海天基本盤進(jìn)一步夯實(shí)，多品牌協(xié)同作戰(zhàn)。公司作為少數(shù)已實(shí)現(xiàn)初步全國化的白酒企業(yè)龍頭，當(dāng)前對全國大區(qū)優(yōu)化整合后成立6個(gè)大區(qū)，加強(qiáng)名酒、高端、雙溝、貴酒品牌的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，省外發(fā)展以海天穩(wěn)固基本盤為先，同時(shí)制定了四個(gè)市場政策，其中北京、上海、廣東等8個(gè)10億元以上市場堅(jiān)定重點(diǎn)市場和高地市場打造，薄弱及空白市場仍有較大增量。品牌協(xié)同方面，洋河定位深耕大本營、深度全國化；雙溝深耕區(qū)域市場，聚焦省內(nèi)+省外如河南、山東、河北重點(diǎn)市場；貴酒戰(zhàn)略圍繞醬香氛圍濃厚的區(qū)域，做全國范圍內(nèi)的點(diǎn)狀市場培育。
　　聚焦綿柔年份老酒戰(zhàn)略，手工班引領(lǐng)高端拉升產(chǎn)品體系。公司擬近期推出手工班10/15/20年高端年份酒產(chǎn)品，打開千元以上價(jià)格帶市場，引領(lǐng)品牌形象同時(shí)，為次高端核心大單品M6+打開發(fā)展空間。我們認(rèn)為，洋河歷經(jīng)品牌成長周期，老酒儲能領(lǐng)先行業(yè)，當(dāng)前原酒儲能65萬噸，其中陶壇存儲的高端年份酒達(dá)到23萬噸，為濃香綿柔年份老酒產(chǎn)品的推出奠定夯實(shí)基礎(chǔ)。以手工班10年為例，主體基酒貯存10年以上輔以窖藏15年不同風(fēng)格的成年調(diào)味酒，有望在老酒賽道實(shí)現(xiàn)差異性競爭。“做高手工班，做強(qiáng)夢6+，做實(shí)海天基本盤”的核心產(chǎn)品體系戰(zhàn)略逐步明晰。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為公司歷經(jīng)深度改革和調(diào)整周期，隨著產(chǎn)品系列的重新梳理與渠道重塑，調(diào)整邊際變化仍值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2024-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入354.72/386.78億元，同比增長7.08%/9.04%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤105.54/114.61億元，同比增長5.37%/8.59%，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域消費(fèi)水平恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；省外市場拓展不及預(yù)期等