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公司發(fā)布2024半年報(bào)：派林生物2024年H1實(shí)現(xiàn)收入11.36億元、歸母凈利潤(rùn)3.27億元、扣非歸母凈利潤(rùn)2.97億元，同比分別增長(zhǎng)60.23%、128.44%、184.61%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)收入7.00億元、歸母凈利潤(rùn)2.05億元、扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比分別增長(zhǎng)56.25%、135.63%、177.94%。
　　血制品認(rèn)知持續(xù)提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼：2024H1公司收入及利潤(rùn)端都實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要因素包括：①在投漿增長(zhǎng)和血制品認(rèn)知提升的雙重驅(qū)動(dòng)下，核心產(chǎn)品增長(zhǎng)較好，靜丙產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求，渠道和價(jià)格策略?xún)?yōu)化；②投漿節(jié)奏導(dǎo)致的23年上半年低基數(shù)；③海外業(yè)務(wù)逐步看到成效，2024H1巴基斯坦出口銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入180萬(wàn)元，銷(xiāo)售占比0.16%，同時(shí)公司將積極推動(dòng)巴西法規(guī)注冊(cè)，繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)規(guī)模；④通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商管理等方式進(jìn)一步控費(fèi)提效，2024H銷(xiāo)售費(fèi)用率9.06%（相較于2023年報(bào)下降320bp）、管理費(fèi)用率7.49%（相較于2023年報(bào)下降25bp）、2024H凈利率28.78%（相較于2023年報(bào)提升252bp）。
　　新漿站驗(yàn)收開(kāi)采+存量漿站爬坡，采漿量快速提升：公司共擁有漿站38個(gè)，其中廣東雙林19個(gè)（含德源的6個(gè)漿站在采共17個(gè)，2個(gè)待驗(yàn)收），派斯菲科19個(gè)單采血漿站（在采17個(gè)，其中鐵力（22年8月）、尚志（22年11月）、龍江（23年5月）、巴彥（23年8月）、慶安（23年9月）、拜泉（24年3月）、依安漿站（24年4月）均為近期驗(yàn)收開(kāi)采新漿站，雞西漿站搬遷后也于24年5月獲采漿許可，還有2個(gè)新漿站也將陸續(xù)開(kāi)采）。在新漿站增量貢獻(xiàn)、新疆德源合作激勵(lì)深化、存量漿站潛力挖潛等因素共同驅(qū)動(dòng)下，2024年H1公司采漿量約700噸，相較于2023H1的550t同比增長(zhǎng)27.27%，全年采漿高增可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好公司漿量進(jìn)入快速釋放期，支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.72/9.30/10.80億元，對(duì)應(yīng)PE23/19/16x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、采漿不及預(yù)期、集采等風(fēng)險(xiǎn)。