>> 華泰期貨-原油月報：利比亞斷供有利于歐佩克增產(chǎn)，中國需求下修-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
三季度供需緊平衡，但四季度預計將重新轉(zhuǎn)為寬松，關(guān)注油價高位做空機會
核心觀點
■市場分析
自8月份以來，利比亞國內(nèi)局勢惡化，首先是武裝分子在8月初關(guān)閉了沙拉拉油田，8月下旬利比亞國民軍（LNA）與民族團結(jié)政府兩派為了爭奪中央銀行的控制權(quán)而封鎖了油田生產(chǎn)以及東部碼頭出口，截止到8月底，利比亞原油產(chǎn)量已經(jīng)由130萬桶/日左右下降至60萬桶/日，多個重要油田與出口碼頭處于關(guān)閉或者半關(guān)閉狀態(tài)，雖然供應(yīng)損失了70萬桶/日，這并不是一個小數(shù)字，但油價的漲幅非常有限，反而很快由漲轉(zhuǎn)跌，主要的邏輯在于利比亞斷供的時間點正好在歐佩克按照原計劃增加產(chǎn)量的時間點，歐佩克改變原計劃的概率由于利比亞的斷供的下降，歐佩克將從10月1日開始到明年10月逐步恢復220萬桶日的減產(chǎn)量，每月增產(chǎn)18萬桶/日，而在非OPEC供應(yīng)持續(xù)增加，全球需求增長放緩的背景下，明年并沒有歐佩克供應(yīng)的增產(chǎn)空間，按照原計劃增產(chǎn)將會導致明年市場出現(xiàn)顯著的供應(yīng)過剩，近期各大投行紛紛下調(diào)明年的油價預期，主要的邏輯就是明年將會出現(xiàn)顯著的供應(yīng)過剩，當前的油價下跌在倒逼歐佩克調(diào)整其生產(chǎn)計劃。
在經(jīng)歷了宏觀與地緣政治的反復拉鋸之后，油價重心再度回落至80美元/桶以下，從原油自身的基本面看，供需矛盾還不算突出，截止到目前，原油庫存維持去化，尤其是美國商業(yè)原油庫存降至5年同期低位，原油遠期曲線還處于近月升水結(jié)構(gòu)，雖然中國、日本煉廠的原油采購需求偏弱，但今年歐美煉廠在開工旺季非計劃停產(chǎn)量級較小，疊加沙特主動夏季削減產(chǎn)量，巴西、圭亞那等增產(chǎn)主力國家產(chǎn)量短期下滑，造成了三季度原油供需偏緊的局面，但往后看，隨著9月份開始歐美煉廠進入傳統(tǒng)的秋檢檢修維護時間，疊加沙特與拉美國家產(chǎn)量恢復，基本面偏緊的局面將會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，越往后看，油價面臨的壓力越大。我們認為當前的油價區(qū)間下沿面臨較大挑戰(zhàn)，主要是沙特的減產(chǎn)子彈剛剛用完，而基本面即將由強轉(zhuǎn)弱，中國需求短期內(nèi)又很難看到顯著復蘇，上半年油價的運行區(qū)間在75至95美元/桶，但未來區(qū)間下沿可能從75美元/桶下移至65至75美元/桶，需求加速達峰背景下，只有通過價格的調(diào)整才能實現(xiàn)供需的再平衡。
■策略
全年區(qū)間應(yīng)對，三季度在油價高位尋找做空或者做空月差機會，擇機做空汽油與柴油裂解價差
■風險
下行風險（跌破70）：伊朗核談出現(xiàn)重大進展，沙特放棄限產(chǎn)保價策略，宏觀黑天鵝事件
上行風險（漲破100）：核心產(chǎn)油國的突發(fā)性斷供、美國戰(zhàn)儲收儲力度超預期（5000萬桶）、歐美收緊俄羅斯制裁導致供應(yīng)大幅削
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