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核心觀點(diǎn)
　　 2024上半年?duì)I收同比增長3.32%，歸母凈利潤同比增長22.00%。公司2024上半年?duì)I收90.09億元，同比增長3.32%；歸母凈利潤8.03億元，同比增長22.00%，業(yè)績增長主要系新能源叉車、海外營收快速增長。毛利率/凈利率分別為21.58%/9.58%，同比變動(dòng)+1.83/+1.09pct，毛利率增長主系：1）毛利率較高的新能源叉車占比提升；2)原材料價(jià)格下降。公司期間費(fèi)用穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率提升0.96個(gè)pct，主要系公司加大力度布局海外市場所致。
　　海外收入占比提升。2024上半年公司海外業(yè)務(wù)收入34.86億元，同比增長20.52%，營業(yè)占比為38.69%，海外業(yè)務(wù)中整機(jī)出口量同比增長29.62%。公司出口增長優(yōu)于行業(yè)，主要系公司持續(xù)加大海外市場布局，海外市場市占率提升所致。未來，公司擬投資設(shè)立合力歐洲總部、合力海外（德國）研發(fā)中心，進(jìn)一步提升國際市場競爭力，擴(kuò)大國際市場份額。公司海外業(yè)務(wù)毛利率高于國內(nèi)，海外營收占比增加有望提升公司盈利能力。
　　公司持續(xù)推進(jìn)電動(dòng)化發(fā)展。2024年上半年我國電動(dòng)叉車銷量同比增長24,17%，電動(dòng)叉車銷量占比70.77%，同比增加6.32個(gè)pct，行業(yè)電動(dòng)化趨勢明顯。在此背景下，公司2024上半年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)叉車銷量同比增長37.66%，占比62.72%，電動(dòng)叉車銷量增速高于行業(yè)。同時(shí)，公司研制的國內(nèi)最大噸位電動(dòng)叉車進(jìn)入樣機(jī)試制階段。
　　零部件、智能物流、后市場業(yè)務(wù)逐步放量。公司布局工業(yè)車輛整機(jī)、零部件、后市場、智能物流四大業(yè)務(wù)板塊，其中零部件、后市場和智能物流是公司拓展的新興板塊，2024年上半年均實(shí)現(xiàn)較快增長，其中，零部件營收同比增長14.30%；后市場業(yè)務(wù)營收同比增長10.50%；智能物流業(yè)務(wù)營收同比增長161.20%，公司高質(zhì)量發(fā)展成效顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加?。恍录夹g(shù)與產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；國際市場發(fā)生不利變化。
　　投資建議：全球叉車行業(yè)呈現(xiàn)電動(dòng)化、鋰電化趨勢，受益國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，國內(nèi)叉車企業(yè)海外市場份額持續(xù)增加。公司系國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭，充分受益叉車出口，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們維持2024-2026年盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為15.32/18.08/21.38億元，對應(yīng)PE 9/8/6倍，維持“優(yōu)于大市”評級(jí)。