>> 東方證券-西部超導(dǎo)(688122)Q2業(yè)績環(huán)比改善，鈦合金業(yè)務(wù)有望見底回升-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅楠,馮函,寧小涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)營收20.20億元（-4.33%），歸母凈利潤3.48億元（-17.24%）。24Q2實現(xiàn)營收12.27億元（+3.13%），環(huán)比增長54.60%；歸母凈利潤2.38億元（+11.83%），環(huán)比增長115.38%。
鈦合金結(jié)束2年持續(xù)性下滑，24H1環(huán)比見底回升。2024H1公司實現(xiàn)營收20.20億元（-4.33%），分業(yè)務(wù)看，公司上半年鈦合金收入12.84億元（-4.07%），超導(dǎo)產(chǎn)品收入4.82億元（+19.95%），高溫合金收入1.56億元（-44.67%）。超導(dǎo)受益核聚變和磁體市場景氣度延續(xù)高增長，高溫合金受客戶控庫存影響暫時性回落。鈦合金作為歷史支柱板塊，從半年度收入看，在22H1實現(xiàn)16.60億元后持續(xù)性下降至23H2的11.67億元，直到24H1環(huán)比見底回升，說明下游采購節(jié)奏有所恢復(fù)。
研發(fā)費用增加導(dǎo)致凈利增速落后于收入。2024H1公司凈利率17.45%，較去年同期下降3.00pct。24H1綜合毛利率32.03%，同比微降0.26pct。期間費用率13.86%，同比增長3.17pct，主要是研發(fā)費用增長較多所致。24H1公司取得以下研發(fā)成果：1）針對國家重大型號急需，制備出超大規(guī)格耐蝕高韌鈦合金鍛坯；高端鈦材在商用飛機(jī)、商用航發(fā)、燃?xì)廨啓C(jī)等方面的推廣應(yīng)用取得了顯著進(jìn)展，獲得了多個型號的供貨資格。2）突破高溫合金返回料處理技術(shù)，自主設(shè)計建設(shè)的返回料處理線投入試生產(chǎn)；超超臨界燃煤發(fā)電站用HT700高溫合金已經(jīng)基本完成應(yīng)用考核評價。3）MgB2高溫超導(dǎo)線材取得新突破，CRAFT項目用磁體順利交付。
存貨中發(fā)出商品增長明顯，合同負(fù)債大幅增長。2024年二季度末公司存貨34.50億元，與24Q1、23Q4基本持平，已停止快速增長態(tài)勢，從存貨結(jié)構(gòu)看期末發(fā)出商品3.26億元，較期初的1.91億元增長71.51%，預(yù)期隨著中下游提貨持續(xù)恢復(fù)，公司庫存有望逐步轉(zhuǎn)化為收入。期末合同負(fù)債2.92億元，較期初增長106.46%，主要由于公司收到超導(dǎo)產(chǎn)品預(yù)收款所致。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)24年半年報分業(yè)務(wù)收入、毛利率和費用率的變動，調(diào)整24、25、26年EPS為1.48、1.92、2.49元（前值為1.62、2.19、2.93元），參考可比公司24年30倍PE，給予目標(biāo)價44.40元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險
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