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本周行情回顧：有色漲幅排名靠后，滬銅、滬鋁庫(kù)存持續(xù)去化。本周（2024.8.26-2024.9.1）上證指數(shù)下跌0.43%，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中有25個(gè)行業(yè)上漲，領(lǐng)漲行業(yè)為傳媒（+4.41%）、電力設(shè)備（+4.32%）、綜合（+4.32%）、美容護(hù)理（+4.19%）、基礎(chǔ)化工（+3.76%）。有色金屬行業(yè)排名第22位，跑贏上證指數(shù)1.48個(gè)百分點(diǎn)。申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，金屬新材料上漲5.60%、小金屬上漲4.72%、工業(yè)金屬上漲4.19%、能源金屬上漲4.05%、貴金屬下跌3.38%。個(gè)股方面，本周領(lǐng)漲前五名分別為銀邦股份（+32.62%）、合金投資（+23.63%）、博威合金（+15.26%）、有研粉材（+14.64%）、云南鍺業(yè)（+14.42%），領(lǐng)跌前五名分別為中金黃金（-11.96%）、山東黃金（-11.13%）、山金國(guó)際（-9.16%）、赤峰黃金（-6.51%）、中色股份（-5.17%）。
　　本周金屬價(jià)格&庫(kù)存變化：1）銅：上期所庫(kù)存連續(xù)三周去化，且杰克遜霍爾會(huì)議上鮑威爾明確“貨幣政策到了該轉(zhuǎn)向的時(shí)候”，我們預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息是大概率事件，銅價(jià)格企穩(wěn)回升。2）鋁：滬鋁價(jià)格繼續(xù)上漲，5月底至今氧化鋁價(jià)格維持在3900元/噸以上的高位震蕩，可以測(cè)算出鋁價(jià)目前已經(jīng)接近成本支撐，下行空間有限。3）鋅：上游原料端緊缺+7月是冶煉端傳統(tǒng)集中檢修的月份+天氣因素?cái)_動(dòng)，且國(guó)內(nèi)國(guó)外都在去庫(kù)過(guò)程中，近期鋅價(jià)上漲明顯。4）貴金屬：降息確定性增強(qiáng)+避險(xiǎn)情緒提升，國(guó)際金價(jià)本周再創(chuàng)歷史新高。5）能源金屬：碳酸鋰價(jià)格跌破7.5萬(wàn)元/噸，電解鈷價(jià)格處于近年來(lái)最低點(diǎn)；6）戰(zhàn)略金屬：6月以來(lái)氧化鐠釹價(jià)格觸底回升，銻價(jià)再創(chuàng)歷史新高（價(jià)格和庫(kù)存數(shù)據(jù)詳情請(qǐng)見(jiàn)正文內(nèi)容）。
　　核心觀點(diǎn)更新和重點(diǎn)個(gè)股追蹤：1）資源端的供給邏輯一直在，但是歷史上來(lái)看，有色行業(yè)的大行情往往是供需共振的，所以目前在需求階段性看不清楚（尤其是海外需求看不清楚）的情況下，我們對(duì)于品種的排序是，黃金>鋁>銅，推薦標(biāo)的：赤峰黃金、云鋁股份、神火股份、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信。2）如果不是按照品種劃分，而是按照有色行業(yè)標(biāo)的的類(lèi)別和風(fēng)格來(lái)劃分，我們建議關(guān)注的順序是，便宜貨（加工業(yè)龍頭明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)等，安全邊際足，PB小于1，且資產(chǎn)多是布局在海外的產(chǎn)能，相比過(guò)往凈資產(chǎn)的含金量更足）>好公司（擁有α和獨(dú)立邏輯，紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、華峰鋁業(yè)）>強(qiáng)β（單純跟隨商品價(jià)格）。3）之所以把鋁放在銅之前，是因?yàn)槟壳斑@個(gè)價(jià)格，鋁已經(jīng)跌到了成本支撐位，氧化鋁3900元/噸以上，可以折算出電解鋁成本19000元/噸以上，價(jià)格繼續(xù)下跌的空間較為有限，而銅相比成本支撐價(jià)格還差的較遠(yuǎn)；另外電力逐漸從工業(yè)品向資源品轉(zhuǎn)變，帶來(lái)電解鋁會(huì)逐漸從工業(yè)品向資源品轉(zhuǎn)變，推薦云鋁股份、神火股份、索通發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊、供給受到各種外生因素的影響，地緣政治事件提升避險(xiǎn)情緒等