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業(yè)績(jī)同比向下。1）上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68億元、歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比分別下滑67.67%、70.39%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.04元；上半年?duì)I收與業(yè)績(jī)大幅下滑主要在于影視劇上映數(shù)量顯著減少；2）其中24年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91億元、歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比分別增長(zhǎng)10.8%、55.9%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.02元；3）公司計(jì)劃半年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　堅(jiān)守“內(nèi)容為王”戰(zhàn)略，關(guān)注儲(chǔ)備內(nèi)容釋放。1）上半年公司電視劇制作與發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2650萬(wàn)元、同比下滑96.8%，是上半年?duì)I收及業(yè)績(jī)下滑的主要原因；主要在于上半年公司聚焦項(xiàng)目研發(fā)碼盤(pán)，開(kāi)機(jī)數(shù)量較往期減少明顯；下半年計(jì)劃開(kāi)機(jī)包括《我們的河山》等在內(nèi)的8部電視劇，有望帶動(dòng)電視劇制作業(yè)務(wù)底部回暖；2）電視劇版權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.87%至1.80億元；毛利率同比略有下滑1.79個(gè)百分點(diǎn)至66.56%；2）電影業(yè)務(wù)方面，上半年完成《飛馳人生2》《我才不要和你做朋友呢》《默殺》三個(gè)項(xiàng)目參投；下半年《狂野時(shí)代》、《刺殺小說(shuō)家2》等已開(kāi)機(jī)拍攝，有望帶動(dòng)電影業(yè)務(wù)持續(xù)改善。
　　關(guān)注第二增長(zhǎng)曲線表現(xiàn)及AIGC布局。1）動(dòng)漫業(yè)務(wù)：同時(shí)在研重點(diǎn)項(xiàng)目三個(gè)（兩個(gè)動(dòng)畫(huà)片項(xiàng)目，一個(gè)動(dòng)畫(huà)大電影項(xiàng)目），下半年計(jì)劃引進(jìn)發(fā)行動(dòng)畫(huà)電影一部，完成制作動(dòng)畫(huà)劇集一部；2）國(guó)際業(yè)務(wù)：累計(jì)將15萬(wàn)小時(shí)影視作品發(fā)行覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，多部劇集在東南亞、日韓等地區(qū)熱播，超額完成半年度發(fā)行目標(biāo)；3）短劇業(yè)務(wù)：立足精品內(nèi)容，充分利用頭部劇集IP價(jià)值與抖音開(kāi)展合作，長(zhǎng)劇IP聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目《我的歸途有風(fēng)》在播期間9次登上抖音熱榜、12次登上抖音娛樂(lè)榜，集均播放量破千萬(wàn)，專(zhuān)輯總播放量近2億；3）AIGC方面：自研“有風(fēng)”大模型已按通過(guò)國(guó)家生成式人工智能服務(wù)名單備案，投資智譜華章并將聯(lián)合開(kāi)發(fā)影視內(nèi)容生成智能體以及影視內(nèi)容審查垂直模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：影視劇銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；票房低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤(rùn)分別為4.48/5.24/5.46億元；攤薄EPS=0.24/0.28/0.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=23/19/19x。公司影視劇行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，電影及版權(quán)運(yùn)營(yíng)嶄露頭角，AIGC及元宇宙時(shí)代IP價(jià)值有望重估，繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。