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事件描述
　　2024年8月29日晚，凱盛新材發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年公司營(yíng)業(yè)收入4.95億元，同比增長(zhǎng)0.54%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比減少47.60%，2024Q2營(yíng)業(yè)收入2.55億元，同比增長(zhǎng)4.41%，環(huán)比增長(zhǎng)6.16%，歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比下降45.97%，環(huán)比增長(zhǎng)10.17%。
　　氯化亞砜、芳綸景氣偏弱，公司業(yè)績(jī)短期承壓
　　2024年上半年，受下游市場(chǎng)萎縮影響，氯化亞砜、氯乙酰氯等產(chǎn)品需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，在原材料價(jià)格和需求的共同作用下，氯化亞砜產(chǎn)品售價(jià)仍處于歷史低位，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024Q2氯化亞砜/硫磺/液氯均價(jià)分別為1595/970/329元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)+11.06%/ +10.58%/+55.91%，原料漲幅過(guò)快使得氯化亞砜?jī)r(jià)差收窄，盈利空間被壓縮，2024H1，無(wú)機(jī)化合物板塊毛利率20.29%，同比變化-16.36pct。芳綸領(lǐng)域下游防護(hù)裝備推行緩慢以及工業(yè)過(guò)濾領(lǐng)域需求乏力，同時(shí)新進(jìn)入者增多使得價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司作為芳綸的上游企業(yè)，芳綸聚合單體產(chǎn)品利潤(rùn)空間亦被壓縮，2024H1羧基化合物板塊毛利率28.35%，同比變化-12.07pct。
　　PEKK放量在即，打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極
　　PEKK材料性能優(yōu)異，附加值高，對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重大意義，但由于PEKK技術(shù)壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪?shù)壬贁?shù)國(guó)外企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，PEKK材料亟需實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。公司成功實(shí)現(xiàn)一步法生產(chǎn)PEKK，和國(guó)外兩步法比具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)PEKK生產(chǎn)技術(shù)的空白。目前1000噸/年聚醚酮酮產(chǎn)能已經(jīng)投入使用，同時(shí)公司具備PEEK（聚醚醚酮）產(chǎn)品改性及增強(qiáng)能力，并實(shí)現(xiàn)將其與玻璃纖維、碳纖維進(jìn)行結(jié)合，已向客戶(hù)供應(yīng)定制化的復(fù)合材料產(chǎn)品。此外，公司以氯、硫基礎(chǔ)化工原料為起點(diǎn)，不斷布局豐富產(chǎn)品線，2024年上半年以來(lái)，公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)與落地，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸類(lèi)系列產(chǎn)品均取得重要進(jìn)展，培育未來(lái)公司業(yè)績(jī)支撐的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議
　　公司作為全球氯化亞砜頭部企業(yè)，積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品，已逐步形成以氯化亞砜業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步延伸到高性能芳綸纖維的聚合單體間/對(duì)苯二甲酰氯、對(duì)硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相關(guān)功能性產(chǎn)品的立體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，未來(lái)增長(zhǎng)可期。鑒于公司主營(yíng)產(chǎn)品氯化亞砜處于周期底部，預(yù)計(jì)公司2024年2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.48、2.05、2.62億元，（2024-2026前值分別為2.21、3.48、4.36億元），同比增速分別為-6.1%、38.0%、28.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為33、24、19倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　（2）項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　（3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。